Three Arrows Capital (3AC) y la quiebra de Terraform Labs: lo que todo acreedor debe saber

Publicado por TerraClaim · Marzo 2026

La mayoría de las personas que presentaron una Crypto Loss Claim (reclamación por pérdida de criptomonedas) en la quiebra de Terraform Labs nunca han oído hablar del papel de Three Arrows Capital en este caso. Deberían. En octubre de 2025, una reclamación de $1.32 mil millones vinculada a Three Arrows Capital — el fondo de cobertura de criptomonedas que colapsó de manera espectacular en 2022 — fue aprobada como Crypto Loss Claim en el patrimonio de Terraform Labs. Esa única reclamación es mayor que la mayoría de los escenarios de recuperación combinados. Su clasificación podría determinar si los acreedores individuales recuperan una suma significativa o se quedan con apenas unos centavos por dólar. Si usted tiene una reclamación de cualquier tamaño, este es el factor de riesgo más importante que necesita comprender.

Qué es la reclamación de Three Arrows Capital contra Terraform

Three Arrows Capital, comúnmente conocida como 3AC, era un fondo de cobertura de criptomonedas con sede en Singapur que gestionaba miles de millones en activos antes de colapsar en junio de 2022, en parte como consecuencia del desplome de UST y LUNA. 3AC tenía una exposición significativa a los tokens del ecosistema Terra. Cuando UST perdió su paridad y LUNA cayó a un valor prácticamente nulo, 3AC sufrió pérdidas catastróficas que contribuyeron a su propia quiebra.

A través de su proceso de liquidación, 3AC presentó una reclamación contra el patrimonio de Terraform Labs por aproximadamente $1.32 mil millones. En octubre de 2025, esta reclamación fue aprobada por el tribunal y clasificada como Crypto Loss Claim — la misma categoría que la reclamación de usted y las de aproximadamente 16,639 otros acreedores individuales.

Esa clasificación lo es todo.

Por qué importa la clasificación CLC frente a GUC

Como detallamos en nuestra guía sobre el distribution waterfall (cascada de distribución), la quiebra de Terraform Labs divide a los acreedores en dos categorías principales a efectos de pago. Las General Unsecured Claims (reclamaciones generales no garantizadas), conocidas como GUC, se sitúan en un nivel superior en la cadena de prioridad. Las Crypto Loss Claims, o CLC, están subordinadas. El orden de pago funciona así: el GUC Pool paga primero todas las General Unsecured Claims en su totalidad. Solo después de que las GUC hayan sido satisfechas por completo, cualquier remanente en el GUC Pool desciende hacia los titulares de CLC de manera proporcional (pro rata).

Adicionalmente, los $204 millones del SEC Settlement Fund derivados del acuerdo con Do Kwon están reservados exclusivamente para las CLC. Las GUC no pueden acceder a ellos. Este es el piso de recuperación para los titulares de CLC, independientemente de lo que ocurra en otras áreas del proceso.

En este momento, la reclamación de $1.32 mil millones de 3AC se encuentra en la categoría CLC junto con la de usted. Es una reclamación enorme, pero está en la misma fila. Se alimenta del mismo fondo que usted, con el mismo nivel de prioridad, al mismo tiempo. Eso no es ideal — diluye la recuperación por dólar para todos los titulares de CLC — pero es manejable.

El riesgo es la reclasificación.

El riesgo de reclasificación: parcial o total

No toda la reclamación de $1.32 mil millones de 3AC se deriva necesariamente de pérdidas en criptomonedas tal como el Plan las define. Como gran fondo institucional, 3AC pudo haber mantenido relaciones contractuales o comerciales con Terraform Labs que van más allá de la simple tenencia de tokens del ecosistema Terra. Los asesores legales han señalado que 3AC podría estar en posición de clasificar al menos una parte de su reclamación como General Unsecured Claim, otorgando a esa porción prioridad de pago desde el GUC Pool por encima de las CLC.

Esta es la versión más realista del riesgo: una reclasificación parcial. Si, por ejemplo, varios cientos de millones de dólares de la reclamación de 3AC se reclasificaran como GUC, ese monto pasaría al frente de la fila de pago y se abonaría antes de que cualquier remanente del GUC Pool descendiera hacia los titulares de CLC. Cuanto mayor sea el monto reclasificado, menos quedará para usted.

La versión extrema — una reclasificación total de los $1.32 mil millones a GUC — sería catastrófica. El rango distribuible aprobado por el tribunal para el patrimonio es de $185 millones a $442 millones antes de los ingresos por litigios. Una reclamación GUC de $1.32 mil millones absorbería la totalidad del GUC Pool y más. No quedaría nada para descender hacia los titulares de CLC. Este escenario se considera extremadamente improbable, pero su impacto es lo suficientemente grave como para que sea necesario comprenderlo.

En ese peor escenario, los acreedores individuales quedarían limitados al fondo de $204 millones del SEC Settlement Fund — el único dinero reservado para las CLC al que las GUC no pueden acceder. Distribuido entre el total de pérdidas de criptomonedas reclamadas — cuyo monto agregado exacto no es de dominio público — eso podría significar tan solo 1 a 2 centavos por dólar, dependiendo del total.

¿Qué tan probable es la reclasificación?

Esta es la pregunta más importante, y hay razones para un alivio cauteloso — pero también para matizar.

Una reclasificación total de la reclamación completa de $1.32 mil millones, de CLC a GUC, requeriría una moción formal ante el tribunal. La reclamación ya fue revisada, aprobada y clasificada como CLC en octubre de 2025. Cambiar esa clasificación por completo implicaría reabrir una determinación ya establecida, algo que es procesalmente difícil y enfrenta un umbral muy alto. La evaluación de los asesores legales es que una reclasificación total es «esencialmente imposible en esta etapa».

La reclasificación parcial es una cuestión distinta. Si los liquidadores de 3AC pueden demostrar que una parte de su reclamación se origina en obligaciones no relacionadas con criptomonedas — acuerdos contractuales, contratos de servicios u otras relaciones comerciales con Terraform Labs — podrían tener fundamento para argumentar que esa porción califica como General Unsecured Claim en lugar de Crypto Loss Claim. Si esto ya fue analizado durante el proceso de revisión de reclamaciones, o si sigue siendo una posibilidad vigente, no es de conocimiento público.

«Esencialmente imposible» no es lo mismo que «imposible», y «parcial» no es lo mismo que «total». Los procedimientos de quiebra tienen la particularidad de producir resultados inesperados, especialmente en casos de esta magnitud y complejidad. Para los acreedores con montos significativos en sus reclamaciones, incluso una probabilidad moderada de reclasificación parcial merece atención, porque cada dólar que pasa de la prioridad CLC a la prioridad GUC es un dólar que se resta de su recuperación antes de que usted vea un solo centavo.

Qué significa la reclamación de 3AC para su estimación de recuperación

El factor 3AC es una de las razones por las que se observa un rango tan amplio en las estimaciones de recuperación para los acreedores de Terra. Como analizamos en nuestro estudio sobre el valor real de las Crypto Loss Claims, el rango abarca desde tan solo 1 a 2 centavos por dólar en el peor escenario hasta una recuperación potencialmente completa si los litigios pendientes tienen éxito. El riesgo de reclasificación de 3AC — parcial o total — se sitúa en el extremo negativo de ese espectro, y su impacto potencial afecta la forma en que los compradores institucionales valoran las reclamaciones.

Cuando los compradores ofrecen de 1 a 5 centavos por dólar por las Crypto Loss Claims de Terraform, no se limitan a aplicar un descuento por la incertidumbre de los litigios y el valor temporal del dinero. También están considerando riesgos extremos como este. Los compradores profesionales de reclamaciones construyen sus modelos en torno a los pisos del peor escenario, y el escenario de 3AC es el piso más bajo de todo el patrimonio.

Para los acreedores individuales, esto genera un cálculo incómodo. Usted tiene un activo cuyo valor esperado podría ser considerablemente superior a lo que los compradores ofrecen, pero cuyo escenario adverso es devastadoramente bajo. Eso no es una razón para vender, ni una razón para conservar. Es una razón para comprender exactamente lo que usted posee.

Qué vigilar en el expediente judicial

Si desea mantenerse informado sobre el riesgo vinculado a 3AC, hay elementos específicos que debe monitorear. Cualquier moción presentada en el Case No. 24-10070 en el District of Delaware (Tribunal Federal del Distrito de Delaware) que busque reclasificar o impugnar la clasificación de la reclamación de Three Arrows Capital — total o parcialmente — constituiría un acontecimiento significativo. Las mociones de este tipo aparecen en el expediente judicial y generalmente van acompañadas de notificaciones a los acreedores.

El Plan Administrator, Todd Snyder de Piper Sandler, supervisa la administración de reclamaciones y distribuciones. Los cambios significativos en la clasificación de las reclamaciones pasan por su oficina y el tribunal. Los acreedores pueden contactar al Plan Administrator en terraclaims@psc.com.

Continuaremos monitoreando este asunto e informando sobre cualquier novedad. Mientras tanto, si busca comprender cómo la reclamación de 3AC encaja en la estructura general de pagos, nuestro análisis detallado del distribution waterfall explica con precisión cómo fluye el dinero desde el patrimonio hacia los acreedores y en qué posición se encuentran las CLC dentro de esa jerarquía.

Tomar una decisión informada

No le diremos qué hacer con su reclamación. Es una decisión suya, y depende de su situación financiera, su tolerancia al riesgo y su disposición a esperar un proceso que podría tomar años en resolverse por completo. Lo que sí diremos es que el factor 3AC es real, es material, y la mayoría de los acreedores lo desconocen.

Ya sea que decida conservar su reclamación y esperar el potencial alcista de los litigios, o vender ahora por una certeza inmediata, debería tomar esa decisión con información completa. Si desea conocer cuánto podría valer su reclamación hoy en el mercado secundario, TerraClaim ofrece cotizaciones gratuitas, sin compromiso y sin comisiones para el vendedor.

Esto no constituye asesoramiento legal ni financiero. Consulte a un profesional cualificado antes de tomar decisiones sobre su reclamación.