Matthieu Barret-Pineaux
Terraform Labs 파산: 2026년 채권자가 알아야 할 모든 것
게시: TerraClaim · 2026년 3월
최종 업데이트: 2026년 3월 19일
2022년 5월, Terra 생태계는 암호화폐 역사상 가장 참혹한 사건 중 하나로 기록될 붕괴를 맞이했습니다. 단 한 주 만에 약 $400억 규모의 가치가 사라졌습니다. 한때 시가총액 상위 10위 안에 들며 $100 이상에 거래되던 LUNA는 0이 되었습니다. 항상 1달러의 가치를 유지하도록 설계된 알고리즘 스테이블코인 UST는 페그를 잃었고, 다시는 회복되지 못했습니다. 그 여파는 Terra를 넘어 확산되어 Three Arrows Capital, Celsius Network, Voyager Digital의 연쇄 붕괴를 초래하며 전체 암호화폐 산업을 뒤흔들었습니다.
약 4년이 지난 지금도 법적 후속 절차는 여전히 진행 중입니다. Terra 붕괴로 손실을 입고 Crypto Loss Claim(암호화폐 손실 청구, 이하 CLC)을 제출하셨다면, 이 글은 현재 사건이 어디까지 진행되었는지, 확보된 자금은 얼마인지, 누가 피소되었는지, 그리고 앞으로 어떤 일이 일어나는지에 대한 종합 안내서입니다.
붕괴: 2022년 5월
Terra 생태계는 단순하지만 취약한 아이디어 위에 구축되었습니다. UST라는 알고리즘 스테이블코인은 보조 토큰인 LUNA와의 발행-소각 메커니즘을 통해 달러 페그를 유지했습니다. UST 수요가 높으면 LUNA를 소각하여 UST를 발행함으로써 LUNA 공급량이 줄어들고 가격이 상승했습니다. UST 수요가 떨어지면 반대 과정이 작동하도록 설계되어 있었습니다.
이 시스템은 작동했습니다 — 작동하지 않을 때까지는.
2022년 5월 7일, Curve 3pool 탈중앙화 거래소에서 대규모 UST 인출이 시작되면서 페그가 불안정해졌습니다. 이어진 것은 교과서적인 죽음의 나선이었습니다. UST가 $1 아래로 떨어지자 알고리즘은 매도 압력을 흡수하기 위해 더 많은 LUNA를 발행했습니다. 그러나 시장에 쏟아진 LUNA는 LUNA 가격을 하락시켰고, 이는 UST에 대한 신뢰를 떨어뜨렸으며, 더 많은 매도를 유발했고, 그로 인해 더 많은 LUNA 발행이 필요해졌습니다. 며칠 만에 LUNA의 유통 공급량은 약 3억 4,000만 개에서 6조 개 이상으로 폭증했습니다. 가격은 $80에서 1센트의 수분의 일로 떨어졌습니다.
피해는 Terra에 국한되지 않았습니다. LUNA에 대규모로 노출되어 있던 주요 암호화폐 헤지펀드 Three Arrows Capital(3AC)은 수 주 만에 붕괴했습니다. 상당한 Terra 관련 포지션을 보유하고 있던 대출 플랫폼 Celsius와 Voyager는 인출을 동결하고 곧이어 파산을 신청했습니다. 생태계 전반에 걸친 총 피해 규모는 수천억 달러로 추산되었습니다.
Terraform Labs의 창업자이자 CEO인 Do Kwon은 처음에 붕괴를 대수롭지 않게 여겼습니다. 수개월 내에 그는 암호화폐 업계에서 가장 수배가 많이 되는 인물 중 하나가 되었습니다.
법적 심판의 시작: 2023–2024년
2023년 2월, 미국 증권거래위원회(SEC)는 Terraform Labs와 Do Kwon을 상대로 수십억 달러 규모의 증권 사기 혐의로 민사 소송을 제기했습니다. SEC의 소장에는 투자자들에게 UST의 안정성에 대해 허위 정보를 제공하고, 이용 지표를 조작하며, 비밀리에 페그를 지탱한 트레이딩 회사들의 관여를 은폐하는 등 조직적인 기만 행위가 기술되어 있었습니다.
한 달 뒤인 2023년 3월, Do Kwon은 위조 여권으로 여행 중 몬테네그로에서 체포되었습니다. 미국 검찰은 이미 최대 130년 형에 해당하는 8개 항목의 연방 기소장을 공개한 상태였습니다. 오랜 송환 공방 끝에 Kwon은 2024년 말 미국으로 인도되었습니다.
한편, Terraform Labs는 2024년 1월 District of Delaware(델라웨어 연방지방법원)에 Chapter 11 파산을 신청했습니다(사건번호 24-10070). 이 신청은 채권자들이 현재 진행하고 있는 공식 회수 절차의 토대를 마련했습니다.
파산 계획의 수립: 2024년
2024년에는 여러 주요 이정표가 빠르게 이어졌습니다.
2024년 6월, SEC 합의가 Terraform Labs와 Do Kwon에 대한 $44억 7,000만 판결로 확정되었습니다. 결정적으로, SEC는 자체 청구권을 후순위로 두기로 합의했습니다. 이는 회수된 모든 금액이 채권자에게 먼저 지급됨을 의미합니다. SEC는 모든 투자자와 채권자가 전액 상환받을 때까지 어떠한 지급도 받지 않습니다. 이 합의의 일환으로, Do Kwon은 파산 재단에 최소 $2억 400만을 지급하라는 명령을 받았습니다.
2024년 9월, Brendan Shannon 판사가 Chapter 11 청산 계획을 인가했습니다. 이 계획은 채권자에게 자산을 배분하는 수단으로 Wind Down Trust를 설립했으며, Piper Sandler 소속 Todd Snyder를 관리인(Plan Administrator)으로 임명했습니다. 관리인은 청구를 심사하고, 소송을 추진하며, 궁극적으로 회수된 자금을 배분하는 책임을 맡습니다.
계획의 효력 발생일은 2024년 10월 1일이었습니다. 이 시점부터 Terraform Labs는 정리 절차에 들어갔습니다. 회사는 결국 2026년 1월 16일에 모든 영업을 완전히 중단했습니다.
청구 절차: 2025년
CLC 포털은 2025년 3월 31일에 claims.terra.money를 통해 개설되었으며, Kroll Restructuring Administration LLC가 관리를 맡았습니다. Terra 붕괴로 손실을 입은 채권자들은 2025년 5월 16일까지 청구를 제출해야 했으며, 이 마감일은 “bar date”로 알려져 있습니다. 마감까지 15,980건의 청구가 제출되었습니다. 법원은 이후 660건의 추가 지연 제출을 허용하여, 총 CLC 건수는 16,640건에 이르렀습니다.
청구를 제출하려면 채권자는 광범위한 문서를 제공해야 했습니다. 지갑 주소, 거래 기록, 거래소 API 키, 그리고 보유한 모든 적격 암호화폐에 대한 소유권 증빙이 필요했습니다. 이 절차가 철저하게 설계된 것은 관리인이 각 청구의 유효성을 검증하고 정확한 손실 금액을 산정해야 했기 때문입니다.
2025년 8월부터 관리인은 “Initial Determination(초기 결정)” — 각 청구 가치에 대한 예비 평가 — 을 발행하기 시작했습니다. 이는 순차적으로 발송되었습니다. 채권자는 해당 결정을 수용하거나 60일 이내에 이의를 제기할 수 있었습니다.
2026년 2월 기준, 관리인의 제3차 현황 보고(Docket 1177)에 따르면 심사 진행 상황은 다음과 같습니다. 16,640건 중 8,449건이 초기 결정을 받았으며, 이는 전체의 약 51%에 해당합니다. 결정된 건 중 약 87%는 채권자가 수용하여 현재 “Allowed”(허용) 상태입니다. 약 13%는 이의가 제기되어 추가 심사를 대기하고 있습니다.
추가로 3,760명의 청구인에게 보충 증빙 자료가 요청되었습니다. 그중 89%가 자료를 제출했으며, 현재 심사 중입니다. 또 다른 3,129건은 “Individualized Review”(개별 심사) 단계에 있으며, 이는 통상적으로 문서가 복잡하거나 불완전했음을 의미합니다. 그리고 현재까지 발행된 “Final Determination”(최종 결정)은 0건입니다. 즉, 아직 어떤 청구도 영구적이고 취소 불가능하게 확정되지 않았습니다.
Do Kwon 형사 사건
파산 절차와 병행하여, Do Kwon에 대한 형사 사건도 진행되었습니다.
2025년 8월, Kwon은 사기 공모 및 전신 사기에 대해 유죄를 인정했습니다. 검찰은 12년 이상의 징역형을 구형했습니다. Kwon의 변호인단은 5년을 주장했습니다.
2025년 12월 11일, 판사는 이 범행을 “유례없는, 세대적 규모의 사기”라 칭하며 Kwon에게 연방 교도소 15년 형을 선고했습니다. Kwon은 또한 $1,900만의 몰수 명령을 받았습니다. 그는 한국에서 추가 재판을 받을 가능성이 있습니다.
형사 사건은 일정 수준의 정의 실현을 제공하지만, 채권자 회수에 대한 직접적인 재정적 영향은 몰수 금액과 SEC 합의를 통해 명령된 $2억 400만에 한정됩니다. 채권자에게 실질적인 재정적 이익은 다른 곳에 있습니다.
자금: 확보 가능한 금액은 얼마인가?
관리인은 채권자에게 지급 가능한 총 보상액이 약 $1억 8,500만에서 $4억 4,200만 사이가 될 수 있다고 추산했습니다. 2025년 말 기준으로 약 $3억의 자산이 회수되었습니다.
이 자금은 배분 순위(distribution waterfall)라는 특정 법적 구조를 통해 지급되며, 이를 이해하는 것은 자신의 청구가 궁극적으로 어느 정도의 가치를 가질지 평가하는 모든 채권자에게 필수적입니다.
배분 순위는 다음과 같이 작동합니다.
첫째, 우선 채권(Class 1)과 담보 채권(Class 2 및 3)이 지급됩니다. 이들은 비교적 소규모이며 전액 상환될 것으로 예상됩니다.
둘째, General Unsecured Claims(일반 무담보 채권, Class 4, 즉 “GUC”)이 GUC 풀에서 먼저 전액 지급됩니다. 이들은 Terraform Labs의 거래 채권자, 납품업체, 기타 파산 신청 전 채무입니다.
셋째 — 이것이 핵심입니다 — GUC가 전액 지급된 후에야 남은 자금이 CLC(Class 5)에 배분됩니다. CLC는 배분 순위에서 GUC보다 후순위입니다. 동일한 순위가 아닙니다.
넷째, SEC의 $44억 7,000만 청구(Class 6)는 가장 마지막에 위치합니다. 다른 모든 채권자 등급이 완전히 충족될 때까지 어떠한 금액도 수령하지 못합니다.
한 가지 중요한 예외가 있습니다. SEC 합의 기금에서 나오는 $2억 400만은 CLC 보유자를 위해 별도로 확보(ringfence)되어 있습니다. 이 자금은 GUC 풀의 상황과 관계없이 CLC에 직접 지급됩니다.
3AC 변수
2025년 10월, Three Arrows Capital의 Terraform 파산 재단에 대한 $13억 2,000만 청구가 승인되었으며, CLC로 분류되었습니다. 이는 3AC가 붕괴로 손실을 입은 개인 채권자들과 동일한 풀에 위치함을 의미합니다.
그 영향은 상당합니다. CLC 풀이 모든 허용 청구 간에 비례 배분(pro rata)될 때, 3AC의 $13억 2,000만 청구는 전체에서 막대한 비중을 차지합니다. 이는 모든 개인 채권자의 회수율을 희석시킵니다.
상황이 더 악화될 수도 있습니다. 만약 3AC의 청구가 CLC에서 일반 무담보 채권(GUC)으로 재분류된다면, 지급 순위에서 모든 개인 CLC 보유자보다 앞서게 됩니다. $13억 2,000만이라는 금액은 잠재적으로 GUC 풀 전체를 흡수할 수 있으며, 개인 CLC 보유자에게는 16,000건 이상의 청구 사이에서 나눌 $2억 400만의 SEC 합의 기금만 남게 됩니다.
법률 전문가들은 현 단계에서 재분류 가능성이 낮다고 보고 있지만, 채권자가 이해하고 있어야 할 위험 요소로 남아 있습니다.
판도를 바꿀 수 있는 두 건의 주요 소송
기본 배분 풀은 제출된 총 청구에 비해 비교적 소규모이지만, 관리인이 제기한 두 건의 주요 소송은 회수 전망을 극적으로 변화시킬 수 있습니다.
Jump Trading 소송 ($40억) — 2025년 12월 19일, Northern District of Illinois(일리노이 북부 연방지방법원)에 제기되었습니다. 관리인은 Jump Trading이 Terraform Labs와 비밀 계약을 체결하고, 공개 시장에서 $100 이상에 거래되던 LUNA를 토큰당 $0.40에 매입했으며, 2021년 5월 이전 위기 상황에서 비밀리에 UST 페그를 지탱하여 — 개인 투자자들이 생태계에 남도록 허위의 안정성을 조성했다고 주장합니다. 소장에 따르면, Jump Trading은 거의 $10억의 수익을 챙긴 반면 일반 투자자들은 전액 손실을 입었습니다. Jump Trading은 이 소송을 “궁색하고” “근거 없다”고 반박했습니다. 전체 분석 보기: Jump Trading 소송 — 위기의 $40억.
Jane Street 소송 — 2026년 2월 23일, Southern District of New York(뉴욕 남부 연방지방법원)에 제기되었습니다(사건번호 1:26-cv-01536). 관리인은 Jane Street가 Terraform의 전직 인턴인 Bryce Pratt를 통해 획득한 중요한 미공개 정보를 이용하여, 2022년 5월 7일 Terraform의 비밀 인출 직후 수 분 내에 Curve 3pool에서 $8,500만 규모의 대규모 UST 스왑을 실행했다고 주장합니다. 소장은 이를 죽음의 나선을 촉발시킨 단일 최대 규모의 스왑으로 묘사하고 있습니다. 이 소송은 내부자 거래, Rule 10b-5 사기, 부당 이득 등 18개 항목을 포함합니다. 전체 분석 보기: Jane Street 소송 — 제2전선.
Jump Trading 청구의 일부만 회수되더라도 배분 가능 풀은 극적으로 증가할 것입니다. 그리고 Jane Street 사건은 추가 회수를 가져올 수 있는 제2전선을 열었습니다. 관리인은 또한 다른 제3자에 대한 추가 소송도 조사 중이라고 밝혔습니다.
향후 전망
앞으로 여러 주요 이정표가 남아 있습니다.
관리인은 아직 “Initial Determinations”(초기 결정)을 받지 못한 나머지 8,191건의 청구를 계속 처리하고 있습니다. 더 복잡한 사례들이 남아 있어 처리 속도는 느려지고 있습니다.
이의가 제기된 약 13%의 청구에 대한 분쟁 해결 절차가 진행되어야 합니다. 분쟁이 해결되면, 관리인은 “Final Determination”(최종 결정) — 청구 가치를 영구적으로 확정하는 단계 — 을 발행하기 시작할 것입니다.
Jump Trading 소송은 초기 단계에 있습니다. 증거 개시, 신청, 그리고 잠재적 재판에는 수년이 소요될 수 있습니다. Jump Trading은 청구에 강력히 대응하고 있습니다.
Jane Street 소송은 방금 제기되었습니다. 답변서 제출 기한은 2026년 4월 27일이지만 연장 가능합니다. Jump Trading 사건과 마찬가지로, 법원을 통한 해결에는 수년이 걸릴 것입니다.
관리인은 다른 제3자에 대한 추가 청구를 조사 중이며 추가 소송을 제기할 것이라고 밝혔습니다. 대상이 누구인지는 아직 알려지지 않았습니다.
배분 일정은 아직 공표되거나 추정되지 않았습니다. 첫 번째 배분은 실질적으로 모든 청구가 해결되어야 가능하며, 그 이후에도 허용된 청구의 총 풀(3AC의 $13억 2,000만 포함)이 확정되어야 비례 배분 계산이 완료될 수 있습니다.
귀하의 청구는 오늘도 가치가 있습니다
배분 시기와 회수 금액에 대한 불확실성이 바로 Terra 청구에 대한 유통 시장이 존재하는 이유입니다. 기관 매수자 — 헤지펀드와 부실 자산 전문 투자사 — 는 미래 배분금을 수령할 권리에 대해 오늘 현금을 지불할 의사가 있습니다. 그들은 위험과 대기 기간을 감수합니다. 매도자는 확실성과 유동성을 즉시 얻습니다.
그리고 매도가 더 이상 청구권을 완전히 포기하는 것을 의미하지 않습니다. Terra 사건은 기존 파산 재단 자산에 의한 최소 회수 보장과 Jump Trading, Jane Street 등에 대한 진행 중인 소송에 연동된 상당한 상승 잠재력이 공존하는 독특한 구조를 가지고 있기 때문에, TerraClaim의 법률 및 기술팀은 이 시장에 특화된 회수 분배 메커니즘을 개발했습니다. 달러당 몇 센트에 일괄 매입하는 대신, TerraClaim의 모든 거래에는 계약 체결 시 현금을 보장하고, 파산 재단이 자금을 회수함에 따라 미래 배분금의 일부를 계속 지급하는 구조가 내장되어 있습니다. 소송이 성공하여 회수가 기대치를 초과하면, 귀하는 해당 상승분에 자동으로 참여하게 됩니다. 매도와 대기 중 하나를 선택하는 것이 아니라, 두 가지를 동시에 하는 것입니다.
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청구를 보유한 채 배분을 기다리시든, 지속적인 상승 참여와 함께 즉시 현금화하시든, 또는 단순히 절차에 대해 더 알고 싶으시든 — 가장 중요한 것은 사건의 현재 상황을 이해하고 정보에 기반한 결정을 내리는 것입니다.
TerraClaim은 Terraform Labs 파산 청구를 위한 마켓플레이스입니다. 저희는 변호사가 아니며, 이 글은 법적 또는 재정적 조언이 아닙니다. 귀하의 구체적인 청구에 관한 법적 질문은 자격을 갖춘 변호사에게 상담하십시오. 사건 정보는 관리인의 제3차 현황 보고(Docket 1177, 2026년 2월 17일 제출) 및 Kroll 구조조정 포털과 PACER를 통해 열람 가능한 기타 문서를 포함한 공개 법원 기록에서 출처하였습니다.
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