Three Arrows Capital(3AC)의 $13억 2,000만 청구: Terraform Labs 채권자가 반드시 알아야 할 사항

게시: TerraClaim · 2026년 3월

Terraform Labs 파산 절차에서 Crypto Loss Claim(암호화폐 손실 청구, 이하 CLC)을 제출한 대부분의 채권자는 이 사건에서 Three Arrows Capital이 어떤 역할을 하는지 들어본 적이 없습니다. 하지만 반드시 알아야 합니다. 2025년 10월, 2022년 극적으로 붕괴한 암호화폐 헤지펀드 Three Arrows Capital과 연계된 $13억 2,000만 규모의 청구가 Terraform Labs 파산 재단에서 Crypto Loss Claim으로 승인되었습니다. 이 단일 청구는 대부분의 회수 시나리오를 합산한 것보다 큰 규모입니다. 이 청구의 분류가 개인 채권자들이 의미 있는 금액을 회수할 수 있을지, 아니면 달러당 겨우 몇 센트만 받게 될지를 결정할 수 있습니다. 규모에 관계없이 청구를 보유하고 계시다면, 이것이 반드시 이해해야 할 가장 중요한 위험 요소입니다.

Three Arrows Capital의 Terraform 청구란 무엇인가

Three Arrows Capital(통칭 3AC)은 싱가포르에 본사를 둔 암호화폐 헤지펀드로, 2022년 6월 붕괴하기 전까지 수십억 달러 규모의 자산을 운용했습니다. 이 붕괴의 원인 중 하나는 UST와 LUNA의 폭락이었습니다. 3AC는 Terra 생태계 토큰에 대규모로 노출되어 있었습니다. UST가 페그를 상실하고 LUNA 가격이 거의 0에 수렴하자 3AC는 치명적인 손실을 입었으며, 이는 3AC 자체의 파산으로 이어졌습니다.

3AC는 청산 절차를 통해 Terraform Labs 파산 재단을 상대로 약 $13억 2,000만 규모의 청구를 제출했습니다. 2025년 10월, 이 청구는 법원의 승인을 받아 Crypto Loss Claim으로 분류되었습니다. 귀하의 청구 및 약 16,639명의 다른 개인 채권자의 청구와 동일한 범주입니다.

이 분류가 핵심입니다.

CLC와 GUC 분류가 중요한 이유

distribution waterfall(배분 순위) 안내서에서 상세히 설명한 바와 같이, Terraform Labs 파산 절차에서는 지급 목적상 채권자를 두 가지 주요 범주로 구분합니다. General Unsecured Claim(일반 무담보 채권, 이하 GUC)은 지급 우선순위에서 상위에 위치합니다. Crypto Loss Claim, 즉 CLC는 그보다 후순위입니다. 지급 순서는 다음과 같습니다. GUC 풀에서 모든 General Unsecured Claim이 먼저 전액 지급됩니다. GUC가 완전히 충족된 후에야 GUC 풀의 잔여 자금이 CLC 보유자에게 비례 배분(pro rata) 방식으로 지급됩니다.

이에 더하여, Do Kwon의 합의에서 파생된 $2억 400만 규모의 SEC 합의 기금은 CLC 전용으로 별도 확보(ringfence)되어 있습니다. GUC는 이 자금에 접근할 수 없습니다. 이 금액은 다른 상황과 무관하게 CLC 보유자의 최소 회수 보장액입니다.

현재 3AC의 $13억 2,000만 청구는 귀하의 청구와 함께 CLC 범주에 속해 있습니다. 대규모 청구이지만 같은 순위에 있습니다. 귀하와 동일한 풀에서, 동일한 우선순위로, 동시에 배분을 받습니다. 이는 바람직한 상황은 아닙니다. 모든 CLC 보유자의 달러당 회수율이 희석되기 때문입니다. 그러나 감당할 수 있는 범위입니다.

위험은 재분류에 있습니다.

재분류 위험: 부분적 또는 전면적

3AC의 $13억 2,000만 청구 전체가 파산 계획에서 정의하는 암호화폐 손실에 해당하는 것은 아닐 수 있습니다. 대형 기관 펀드로서 3AC는 단순히 Terra 생태계 토큰을 보유한 것 이상으로, Terraform Labs와 계약상 또는 상업적 관계를 유지했을 가능성이 있습니다. 법률 자문단은 3AC가 자사 청구의 일부를 General Unsecured Claim으로 분류할 수 있는 근거를 가질 수 있다고 지적한 바 있으며, 이 경우 해당 부분은 GUC 풀에서 CLC보다 우선하여 지급받게 됩니다.

이것이 보다 현실적인 위험 시나리오, 즉 부분적 재분류입니다. 예를 들어 3AC 청구의 수억 달러가 GUC로 재분류된다면, 해당 금액은 지급 순서에서 최우선으로 올라가 GUC 풀의 잔여분이 CLC 보유자에게 전달되기 전에 먼저 지급됩니다. 재분류되는 금액이 클수록 귀하에게 돌아올 몫은 줄어듭니다.

극단적인 경우, 즉 $13억 2,000만 전액이 GUC로 재분류되는 시나리오는 치명적입니다. 법원이 승인한 파산 재단의 배분 가능 범위는 소송 수익을 제외하고 $1억 8,500만에서 $4억 4,200만입니다. $13억 2,000만의 GUC 청구는 GUC 풀 전체를 흡수하고도 부족합니다. CLC 보유자에게 전달될 잔여 자금은 전무합니다. 이 시나리오는 극히 낮은 확률로 평가되지만, 그 영향의 심각성을 고려하면 반드시 이해하고 있어야 합니다.

이 최악의 시나리오에서 개인 채권자는 GUC가 접근할 수 없는 유일한 CLC 전용 자금인 $2억 400만 규모의 SEC 합의 기금에 한정됩니다. 이 금액을 전체 암호화폐 손실 청구 총액 — 정확한 합산 금액은 공개되어 있지 않습니다 — 으로 배분할 경우, 총액 규모에 따라 달러당 1~2센트 수준에 그칠 수 있습니다.

재분류 가능성은 어느 정도인가

이것이 가장 중요한 질문이며, 조심스러운 안도의 근거가 있으나 미묘한 차이도 존재합니다.

$13억 2,000만 청구 전액을 CLC에서 GUC로 재분류하려면 법원에 정식 신청이 필요합니다. 이 청구는 2025년 10월에 이미 심사, 승인을 거쳐 CLC로 분류된 상태입니다. 분류 전체를 변경하려면 확정된 결정을 재개해야 하며, 이는 절차적으로 어렵고 높은 입증 기준을 충족해야 합니다. 법률 자문단의 평가에 따르면 전면적 재분류는 "현 단계에서 사실상 불가능합니다."

부분적 재분류는 별개의 문제입니다. 3AC의 청산인이 청구의 일부가 암호화폐와 무관한 의무 — 계약상 약정, 서비스 계약 또는 기타 Terraform Labs와의 상업적 거래 — 에서 발생했음을 입증할 수 있다면, 해당 부분이 Crypto Loss Claim이 아닌 General Unsecured Claim에 해당한다고 주장할 근거를 가질 수 있습니다. 이러한 가능성이 청구 심사 과정에서 이미 검토되었는지, 아니면 여전히 현실적인 가능성으로 남아 있는지는 공개되어 있지 않습니다.

사실상 불가능하다는 것과 불가능하다는 것은 같지 않으며, 부분적 재분류와 전면적 재분류도 같지 않습니다. 파산 절차는 특히 이처럼 대규모이고 복잡한 사건에서 예상치 못한 결과를 낳는 경우가 있습니다. 상당한 규모의 청구를 보유한 채권자라면 부분적 재분류의 가능성이 중간 수준에 불과하더라도 주의를 기울여야 합니다. CLC에서 GUC 우선순위로 이동하는 1달러는 귀하가 회수하기 전에 먼저 지급되는 1달러이기 때문입니다.

3AC 청구가 귀하의 회수 전망에 미치는 영향

3AC 변수는 Terra 채권자의 회수 추정치가 넓은 범위에 걸쳐 있는 이유 중 하나입니다. Crypto Loss Claim의 실제 가치를 분석한 기사에서 살펴본 바와 같이, 최악의 경우 달러당 1~2센트에서 계류 중인 소송이 성공할 경우 잠재적으로 전액 회수까지 폭넓은 범위가 존재합니다. 3AC 재분류 위험은 — 부분적이든 전면적이든 — 그 범위의 하단에 위치하며, 기관 매수자가 청구 가격을 산정하는 데에도 영향을 미칩니다.

매수자가 Terraform Crypto Loss Claim에 대해 달러당 1~5센트를 제시할 때, 이는 단순히 소송 불확실성과 시간 가치만을 할인하는 것이 아닙니다. 이와 같은 극단적 위험(tail risk)도 반영하고 있습니다. 전문 청구 매수자는 최악의 시나리오를 기준으로 모델을 구축하며, 3AC 시나리오는 이 파산 재단에서 가장 낮은 회수 하한선입니다.

개인 채권자에게 이는 불편한 계산을 요구합니다. 귀하가 보유한 자산의 기대 가치는 매수자가 제시하는 가격보다 상당히 높을 수 있지만, 하방 시나리오는 극히 낮습니다. 이는 매도해야 할 이유도 아니고, 보유해야 할 이유도 아닙니다. 자신이 보유한 것이 정확히 무엇인지 이해해야 할 이유입니다.

사건 진행 기록에서 주시해야 할 사항

3AC 위험에 대해 지속적으로 정보를 파악하고자 한다면 모니터링해야 할 구체적인 항목이 있습니다. District of Delaware(델라웨어 연방지방법원)의 Case No. 24-10070에서 Three Arrows Capital 청구의 분류를 전부 또는 일부 재분류하거나 이의를 제기하는 신청이 접수된다면, 이는 중대한 진전입니다. 이러한 신청은 법원 사건 기록에 등재되며, 통상적으로 채권자에 대한 통지가 수반됩니다.

Plan Administrator인 Piper Sandler 소속 Todd Snyder가 청구 및 배분 관리를 총괄합니다. 청구 분류에 대한 중대한 변경 사항은 그의 사무실과 법원을 통해 처리됩니다. 채권자는 terraclaims@psc.com으로 Plan Administrator에 연락할 수 있습니다.

TerraClaim은 이 문제를 지속적으로 모니터링하며 진전 사항이 있을 경우 보도할 것입니다. 3AC 청구가 전체 지급 구조에서 어떤 위치를 차지하는지 파악하고자 하시는 분은 distribution waterfall 상세 분석 기사에서 파산 재단의 자금이 채권자에게 어떻게 흘러가는지, CLC가 그 체계에서 어디에 위치하는지 확인하실 수 있습니다.

충분한 정보에 기반한 결정

TerraClaim은 귀하의 청구를 어떻게 처리해야 할지 지시하지 않습니다. 그것은 귀하의 결정이며, 재정 상황, 위험 허용 범위, 그리고 완전한 해결까지 수년이 걸릴 수 있는 절차를 기다리는 것에 대한 판단에 달려 있습니다. 다만 3AC 변수는 실재하고, 중대하며, 대부분의 채권자가 이를 인지하지 못하고 있다는 점은 분명히 말씀드립니다.

청구를 보유하고 소송 상방 가능성을 기다리시든, 즉각적인 확실성을 위해 현재 매도하시든, 충분한 정보를 바탕으로 결정하셔야 합니다. 귀하의 청구가 현재 유통시장에서 어느 정도의 가치를 가지는지 확인하고자 하신다면, TerraClaim은 무료로 의무 없는 견적을 제공하며 매도자 수수료는 없습니다.

본 글은 법률 또는 재무 자문이 아닙니다. 청구에 관한 결정을 내리기 전에 자격을 갖춘 전문가와 상담하십시오.