Сколько на самом деле стоят Crypto Loss Claims?

Опубликовано TerraClaim · Март 2026

Сколько на самом деле стоят Crypto Loss Claims?

Ваша сумма Crypto Loss Amount — это не то, что Вы в итоге получите. И на данный момент никто не может назвать Вам точную стоимость Вашего требования, потому что более половины требований по этому делу ещё даже не рассмотрены. Вот что нам известно и что это означает для Ваших возможностей.

Номинальная стоимость — это не сумма взыскания

Когда Plan Administrator (управляющий планом) обработал Ваше требование, он присвоил ему Crypto Loss Amount (сумму убытков от криптовалюты) на основании представленных Вами доказательств — данных кошельков, ключей API бирж или документации, поданной вручную. Эта цифра отражает Ваши признанные убытки. Она не отражает сумму, которую Вы получите.

Размер взыскания определяется простой формулой: общий распределяемый пул, разделённый между всеми требованиями Crypto Loss Claim (требования о возмещении убытков от криптовалюты) со статусом «Allowed» (допущенные к распределению) на пропорциональной основе. Но проблема в том, что знаменатель этой формулы пока неизвестен.

Согласно Третьему отчёту о ходе работ Plan Administrator, поданному 17 февраля 2026 года, только 8 449 из 16 640 поданных требований получили Initial Determination (первоначальное определение). Из них примерно 87% были приняты и теперь имеют статус «Allowed». Это означает, что более 8 000 требований — более половины от общего числа — всё ещё находятся в процессе рассмотрения.

Порядка 3 129 требований ожидают «Individualized Review» (индивидуального рассмотрения). Ещё 3 760 заявителей получили запрос на предоставление дополнительной информации. Более 1 200 требований были аннулированы как дубликаты. А по оспариваемым требованиям ни одного Final Determination (окончательного определения) ещё не вынесено.

До завершения этого процесса никто не знает общую долларовую сумму Crypto Loss Claims со статусом «Allowed». Возможно, Вы видели приблизительные оценки — такие как «$17 млрд общих заявленных убытков». Эти цифры не имеют смысла. Они смешивают сырые суммы поданных заявок с тем, что фактически будет допущено к распределению, игнорируют тысячи требований, всё ещё находящихся на рассмотрении, и делают вид, что знаменатель существует, хотя его нет. Любой расчёт взыскания на доллар, построенный на предположении, — это математика, применённая к вымыслу.

Что нам известно о пуле распределения

Хотя знаменатель неизвестен, о числителе — средствах, доступных для распределения — мы знаем довольно много.

Фонд урегулирования SEC в размере $204 млн, сформированный из средств урегулирования с Do Kwon, зарезервирован исключительно для держателей Crypto Loss Claim. Эти средства не могут быть перенаправлены на General Unsecured Claims (общие необеспеченные требования) или поглощены административными расходами. Этот фонд представляет собой минимальный порог взыскания для каждого держателя CLC, независимо от того, как будут развиваться остальные аспекты дела.

Помимо этого, суд утвердил диапазон распределения от $185 млн до $442 млн из пула GUC (General Unsecured Claims) конкурсной массы. Однако держатели CLC находятся ниже General Unsecured Claims в иерархии выплат. Как мы подробно объясняем в нашем руководстве по distribution waterfall (очерёдности распределения), GUC получают выплаты первыми и в полном объёме, прежде чем остаток поступит к CLC. Размер обязательств по GUC напрямую влияет на то, что останется для Вас.

Дополнительные $19 млн из средств уголовной конфискации Do Kwon также доступны, хотя их распределение зависит от решения Plan Administrator и одобрения суда.

Два судебных иска, которые могут изменить всё

Наиболее значимой переменной в картине взыскания являются судебные разбирательства.

Иск на $4 млрд против Jump Trading, поданный 19 декабря 2025 года, утверждает, что Jump заключила тайные соглашения с Terraform Labs Pte. Ltd. — получая токены LUNA примерно по $0,40 при рыночной цене выше $100 и поддерживая UST peg в мае 2021 года без раскрытия информации. Второй иск против Jane Street Group LLC был подан в феврале 2026 года в Southern District of New York (Южном округе Нью-Йорка) — в нём утверждается, что Jane Street использовала существенную непубличную информацию для проведения масштабного обмена UST, который способствовал запуску «спирали смерти». Срок подачи ответа Jane Street истекает 27 апреля 2026 года.

Если удастся взыскать хотя бы часть требования к Jump Trading, распределяемый пул существенно увеличится. А дело Jane Street открывает второй фронт. Plan Administrator также указал, что ведётся расследование возможных дополнительных исков к другим третьим лицам.

Эти дела определяют разницу между скромным взысканием и потенциально кардинальным. Однако судебные разбирательства непредсказуемы и бинарны — и могут затянуться на годы.

Структурный риск 3AC

Требование Three Arrows Capital (3AC) на сумму $1,32 млрд было одобрено в октябре 2025 года и классифицировано как Crypto Loss Claim. Как CLC, оно находится в одной очереди с требованиями каждого индивидуального кредитора — размывая взыскание, но не изменяя приоритет.

Если бы требование 3AC было переклассифицировано в General Unsecured Claim, оно переместилось бы в начало очереди. Требование GUC на сумму $1,32 млрд поглотило бы весь пул GUC, не оставив ничего для держателей CLC. В этом сценарии взыскание ограничилось бы исключительно Фондом урегулирования SEC.

Юридические консультанты оценили переклассификацию как практически невозможную на данном этапе, учитывая, что требование уже рассмотрено и одобрено как CLC. Тем не менее этот риск, каким бы отдалённым он ни был, структурно заложен в оценку конкурсной массы профессиональными покупателями требований.

Почему покупатели предлагают несколько центов за доллар

Честный ответ заключается в том, что никто точно не знает, сколько стоят требования по делу Terra сегодня, — и единственный способ узнать, что институциональные покупатели реально предложат, наступит, когда рынок заработает. Что нам известно: уровень неопределённости в этом деле — неустановленный общий объём CLC, многомиллиардные иски на ранних стадиях, вопрос переклассификации 3AC и сроки распределения, которые могут растянуться на годы, — означает, что покупатели не могут ответственно оценить требования выше нескольких центов за доллар авансом.

Но авансовая цена — это уже не вся история. Структура участия в будущем взыскании от TerraClaim была разработана именно для такой ситуации: дело, в котором минимум низок, но потолок может быть в разы выше. Вместо того чтобы сводить непознаваемый результат к одной цифре, структура позволяет покупателям делать сбалансированное предложение — гарантированные средства сегодня, отражающие текущую неопределённость, в сочетании с продолжающимся участием продавца в будущих распределениях по мере прояснения ситуации. Результат — сделка, которая подстраивается под исход. Если конкурсная масса обеспечит взыскание на уровне минимума, продавец получил справедливую стоимость. Если судебные разбирательства принесут результат и взыскание вырастет, общая сумма, полученная продавцом, вырастет вместе с ним.

Существует также временна́я стоимость денег. Взыскание, которое поступит в 2028 или 2029 году, стоит в сегодняшних долларах меньше, чем полученное завтра. И есть структурный риск: вопрос 3AC, возможность дополнительных административных расходов и общая непредсказуемость сложных банкротных процедур. Механизм участия в будущем взыскании учитывает всё это, позволяя рынку оценивать гарантированную составляющую отдельно от потенциала роста — вместо того чтобы сводить их в одну дисконтированную цифру.

Прецедент FTX — и почему на этот раз может быть иначе

Кредиторы в деле о банкротстве FTX наблюдали поразительно схожую динамику. На ранних этапах того дела требования торговались примерно по 3–6 центов за доллар. По мере того как конкурсная масса обеспечила значительно больше ожидаемого, цены на требования резко выросли, в конечном счёте приблизившись к номинальной стоимости. Кредиторы, продавшие на раннем этапе, получили определённость и немедленную ликвидность, но отказались от всего потенциала роста, который последовал.

Именно такой исход призвана предотвратить структура участия в будущем взыскании от TerraClaim. Дело Terra находится на сопоставимом этапе сегодня: ранняя стадия обработки требований, распределения ещё не произведены, крупные судебные разбирательства впереди. Это момент, когда разрыв между минимумом и потолком максимален — и момент, когда фиксированная продажа наиболее невыгодна для продавца. Благодаря встроенному в Transfer of Claim Agreement (соглашение о передаче требования) механизму участия в будущем взыскании, продажа на раннем этапе больше не означает, что Вы оставляете всё на столе. Продавец, совершающий сделку сегодня по нескольким центам за доллар, продолжает получать дополнительные выплаты, если конкурсная масса обеспечит взыскание в размере 5%, 10% или 25% — автоматически, по договору, без каких-либо дополнительных действий с Вашей стороны.

Урок FTX не в том, что продажа на раннем этапе была ошибкой. Для многих кредиторов определённость и ликвидность того стоили. Урок в том, что рынку не хватало механизма, позволяющего продавцам получить и то, и другое. Такой механизм теперь существует. Он создаёт сбалансированную сделку, адаптированную к неопределённости момента, — справедливую для покупателей, принимающих на себя реальный риск, и справедливую для продавцов, которые не должны отказываться от всего потенциала роста лишь потому, что им нужна или желательна ликвидность сегодня.

Дело Terraform — это не FTX. Требования структурированы иначе, профиль судебных разбирательств отличается, и динамика взыскания другая. Но фундаментальный вопрос тот же — и впервые ответ не обязан быть «всё или ничего».

Вы заслуживаете понимания структуры

Мы пишем это как кредиторы — основатели TerraClaim сами являются держателями Crypto Loss Claims в деле о банкротстве Terraform Labs. И мы знаем по собственному опыту, что самое сложное в этом процессе — не юридические тонкости и не ожидание. Самое сложное — принимать решения, не располагая полной картиной. Общая сумма допущенных CLC не определена. Два многомиллиардных иска находятся на рассмотрении. Требование 3AC на $1,32 млрд создаёт структурный риск. А Plan Administrator по-прежнему работает над тысячами требований в рамках «Individualized Review». Никто не может с уверенностью сказать Вам, какой будет Ваша будущая выплата, — и любой, кто называет точную цифру, исходит из предположений, а не из фактов.

Что мы можем Вам сказать — Вы заслуживаете понимания структуры. Вы заслуживаете знать, откуда поступают средства, как работает distribution waterfall, что означают судебные иски и какие возможности доступны на вторичном рынке, — чтобы принять решение, основанное на Ваших собственных обстоятельствах, а не на чужих предположениях.

Если Вы хотите узнать больше, TerraClaim готов помочь. Без комиссий для продавцов. Без давления. Только информация, необходимая Вам для принятия верного решения.

Данная статья не является юридической или финансовой консультацией. Прежде чем принимать решения относительно Вашего требования, обратитесь к квалифицированному специалисту.