加密货币损失索赔究竟值多少？

发布方：TerraClaim · 2026年3月

加密货币损失索赔究竟值多少？

您的Crypto Loss Amount并非您最终能回收的金额。而且目前没有人能准确告诉您它到底值多少——因为本案中有一半索赔尚未完成审核。以下是我们已知的信息，以及这些信息对您的选择意味着什么。

面值不等于回收价值

Plan Administrator（计划管理人）处理您的索赔时，会根据您提交的证据——钱包数据、交易所API密钥或手动填写的文件——确定一个Crypto Loss Amount（加密货币损失金额）。该数字代表您获认可的损失额，但并不代表您最终能回收的金额。

回收金额取决于一个简单的公式：可分配资金总额除以所有"Allowed"（已批准）Crypto Loss Claim（加密货币损失索赔，简称CLC）的总额，按比例分配。但问题在于——我们目前还不知道分母是多少。

根据Plan Administrator于2026年2月17日提交的第三次状态更新，16,640份已提交的索赔中仅有8,449份收到了Initial Determination（初步裁定）。其中约87%已获接受，目前状态为"Allowed"。这意味着超过8,000份索赔——占总数一半以上——仍在审核流程中。

其中3,129份索赔正在等待"Individualized Review"（个案审查）。另有3,760名索赔人被要求提供补充信息。超过1,200份因重复提交而作废。而针对争议索赔的Final Determination（最终裁定）目前尚未发布。

在此流程完成之前，没有人知道"Allowed"CLC的总金额究竟是多少。您可能看到过一些流传的估算数字——比如"总索赔损失达$170亿"。这些数字毫无意义。它们将原始申报金额与最终获"Allowed"批准的金额混为一谈，忽视了数以千计仍在审核中的索赔，并假装一个尚不存在的分母已经确定。任何建立在猜测之上的每美元回收率计算，不过是对虚构数据做数学运算。

关于可分配资金池的已知信息

虽然分母未知，但我们对分子——即可用于分配的资金——已有相当了解。

$2.04亿的SEC和解基金来源于Do Kwon的和解协议，专门划拨给CLC持有人。这笔资金不会被挪用于General Unsecured Claim（普通无担保债权，简称GUC），也不会被行政费用吞噬。无论案件后续如何发展，它为每一位CLC持有人提供了回收金额的底线。

此外，法院已批准从破产财产的GUC资金池中拨出$1.85亿至$4.42亿的可分配区间。但CLC持有人在偿付顺序中位于GUC之后。正如我们在distribution waterfall（分配瀑布）指南中详细说明的那样，GUC须先获全额偿付，剩余部分才能流向CLC。GUC的总额直接影响到分配给您的金额。

另有来自Do Kwon刑事没收程序的$1,900万可供分配，但其分配方式取决于Plan Administrator的裁量权及法院批准。

两起可能改变全局的诉讼

回收前景中最重要的变量是诉讼。

针对Jump Trading提起的$40亿诉讼于2025年12月19日立案，指控Jump与Terraform Labs Pte. Ltd.达成秘密安排——在市场价格超过$100时以约$0.40的价格获取LUNA代币，并在2021年5月未经披露的情况下为UST peg提供支撑。第二起诉讼于2026年2月在Southern District of New York（纽约南区联邦法院）对Jane Street Group LLC提起，指控Jane Street利用重大非公开信息执行了一笔大规模UST互换交易，助推了死亡螺旋。Jane Street的答辩截止日期为2026年4月27日。

即便仅收回Jump Trading案索赔金额的一部分，可分配资金池也将大幅增长。而Jane Street案则开辟了第二条战线。Plan Administrator还表示，正在调查针对其他第三方的潜在诉讼。

这些案件决定了回收结果是适度还是可能具有变革性意义。但诉讼结果非此即彼且难以预测——解决可能需要数年时间。

Three Arrows Capital带来的结构性风险

Three Arrows Capital（3AC）的$13.2亿索赔于2025年10月获批，并被归类为CLC。作为CLC，该索赔与每位个人债权人的索赔处于同一层级——会稀释回收比例，但不会改变优先级。

如果3AC的索赔被重新归类为GUC，它将移至偿付队列的最前端。一笔$13.2亿的GUC索赔将耗尽整个GUC资金池，使CLC持有人的剩余分配降至零。在该情景下，回收将仅限于SEC和解基金。

法律顾问评估认为，鉴于该索赔已经过审查并获批为CLC，在现阶段重新归类实际上不可能发生。但这一风险无论多么微小，都在结构上影响着专业索赔买方对破产财产的估值。

买方为何仅出价每美元几美分

坦率地说，目前没有人确切知道Terra索赔到底值多少——而了解机构买方实际出价的唯一途径，是等到市场正式开放。我们所知道的是，本案中的不确定性水平——未确定的CLC总额分母、仍处于早期阶段的数十亿美元诉讼、3AC重新归类的疑问、以及可能延续数年的分配时间线——意味着买方无法负责任地以超过每美元几美分的价格预先定价。

但预付价格已不再是全部。TerraClaim的收益共享结构正是为这种情况而设计的：底线较低，但上限可能是底线的数倍。该结构不是将一个不可知的结果强行压缩成一个单一数字，而是让买方提出一个平衡的报价——反映当前不确定性的即时保证现金，加上卖方对未来分配的持续参与权，随着不确定性的消除而逐步兑现。其结果是一笔随结果自动调整的交易。如果破产财产按底线回收，卖方获得了公允价值；如果诉讼取得成果、回收率攀升，卖方的总收益也随之上升。

此外还有资金的时间价值。在2028年或2029年才到账的回收金额，以今天的美元计价低于明天就能到账的金额。再加上结构性风险：3AC的问题、可能增加的行政费用，以及复杂破产程序固有的不可预测性。收益共享机制将确定性部分和上行空间部分分别定价，而非将两者压缩成一个单一的折扣数字，从而将所有这些因素纳入考量。

FTX的前车之鉴——以及为何这次可以不同

FTX破产案中的债权人经历了极为相似的走势。该案早期，索赔的交易价格大约为每美元3至6美分。随着破产财产的回收远超预期，索赔价格大幅攀升，最终接近面值。早期出售的债权人获得了确定性和即时流动性——但放弃了此后全部的上行空间。

这恰恰是TerraClaim的收益共享结构旨在避免的结果。Terra案目前处于一个类似的阶段：索赔审核仍在进行中，尚未开始分配，重大诉讼悬而未决。这正是底线与上限之间差距最大的时刻——也是一口价出售对卖方代价最高的时刻。通过将持续的上行参与权直接写入Transfer of Claim Agreement（索赔转让协议），该结构确保了提前出售不再意味着将一切留在桌上。今天以每美元几美分成交的卖方，如果破产财产的回收率达到5%、10%或25%，仍将自动获得额外付款——基于合同约定，无需采取任何后续行动。

FTX的教训并非早期出售是错误的。对许多债权人而言，确定性和流动性本身就具有价值。教训在于，当时市场缺乏一种让卖方同时获得两者的机制。这一机制现已存在。它创造了一种根据当下不确定性进行调整的平衡交易——对承担实际风险的买方公平，对不应仅因需要或希望获得流动性就被迫放弃全部上行空间的卖方同样公平。

Terraform案并非FTX。索赔结构不同，诉讼状况不同，回收动态也不同。但根本问题是一样的——而这一次，答案不必再是全有或全无。

您有权了解这一结构

我们以债权人的身份撰写此文——TerraClaim的创始人在Terraform Labs破产案中持有CLC。我们深知，这一过程中最困难的部分并非法律的复杂性或漫长的等待，而是在信息不完整的情况下做出决策。"Allowed"CLC的总额尚未确定。两起涉及数十亿美元的诉讼悬而未决。3AC的$13.2亿索赔带来了结构性风险。Plan Administrator仍在通过"Individualized Review"审核数千份索赔。没有人能确切告诉您未来的分配金额——任何给出精确数字的人，依据的都是假设而非事实。

我们能告诉您的是，您有权了解这一结构。您有权知道资金从何而来、distribution waterfall如何运作、诉讼意味着什么、以及二级市场上有哪些选择——这样您才能根据自身情况做出决定，而非依赖他人的假设。

如果您希望了解更多信息，TerraClaim随时为您提供帮助。不收取卖方费用，没有任何压力。只为您提供做出正确决定所需的信息。

本文不构成法律或财务建议。在就您的索赔做出决定之前，请咨询合格的专业人士。