Three Arrows Capital (3AC) 的 $13.2亿索赔如何影响您的 Terraform Labs 破产债权

发布方：TerraClaim · 2026年3月

大多数在 Terraform Labs 破产案中提交了 Crypto Loss Claim（加密资产损失索赔，以下简称 CLC）的人，从未听说过 Three Arrows Capital 在本案中扮演的角色。但他们有必要了解。2025年10月，一份与 Three Arrows Capital——这家在2022年轰然崩塌的加密对冲基金——相关的 $13.2亿索赔，在 Terraform Labs 破产财团中获批为 Crypto Loss Claim。这单独一份索赔的金额超过了大多数回收方案的总和。它的分类方式可能决定个人债权人是获得有意义的赔付，还是最终每一美元只能拿回几分钱。无论您持有的债权金额大小，这都是您最需要了解的单一最重要风险因素。

Three Arrows Capital 的 Terraform 债权是什么

Three Arrows Capital（通常简称 3AC）曾是一家总部位于新加坡的加密对冲基金，在2022年6月崩盘前管理着数十亿美元的资产。其崩盘在一定程度上正是 UST 和 LUNA 崩溃的后果。3AC 对 Terra 生态系统代币有着巨大的敞口。当 UST 脱锚、LUNA 价格跌至接近零时，3AC 遭受了灾难性的损失，这也直接导致了其自身的破产。

在清算过程中，3AC 向 Terraform Labs 破产财团提交了一份约 $13.2亿的索赔。2025年10月，法院批准了这份索赔，并将其归类为 Crypto Loss Claim——与您的债权以及其他约16,639名个人债权人的债权属于同一类别。

这一分类至关重要。

为什么 CLC 与 GUC 的分类如此重要

正如我们在distribution waterfall（分配瀑布）指南中所详述的，Terraform Labs 破产案在赔付层面将债权人分为两大类别。General Unsecured Claim（普通无担保债权，以下简称 GUC）在优先顺序中排位更高。Crypto Loss Claim（即 CLC）处于次级地位。赔付顺序如下：GUC 资金池首先全额支付所有 General Unsecured Claim。只有在 GUC 全部获得清偿之后，GUC 资金池中的剩余资金才会按比例流向 CLC 持有人。

此外，来源于 Do Kwon 和解协议的 $2.04亿 SEC 和解基金专门划拨给 CLC 持有人。GUC 无权动用这笔资金。无论其他方面情况如何，这都是 CLC 持有人回收金额的底线。

目前，3AC 的 $13.2亿索赔与您的债权一起位于 CLC 类别中。这是一份巨额索赔，但它与您排在同一队列中，从同一个资金池中获得赔付，优先级相同，时间相同。这并不理想——它稀释了所有 CLC 持有人每一美元的回收比例——但尚在可控范围内。

真正的风险在于重新分类。

重新分类风险：部分或全部

3AC 的 $13.2亿索赔并非全部源于破产计划所定义的加密资产损失。作为一家大型机构基金，3AC 可能与 Terraform Labs 存在超出单纯持有 Terra 生态系统代币之外的合同或商业关系。法律顾问指出，3AC 可能有能力将其索赔的至少一部分归类为 General Unsecured Claim，从而使该部分在 GUC 资金池中获得优先于 CLC 的赔付。

这是该风险更为现实的版本：部分重新分类。假设 3AC 索赔中有数亿美元被重新归类为 GUC，那么这笔金额将跳到赔付队列的前面，在 GUC 资金池的任何剩余资金流向 CLC 持有人之前获得清偿。重新归类的金额越大，留给您的就越少。

极端情况——将全部 $13.2亿索赔重新归类为 GUC——将是灾难性的。法院批准的破产财团可分配金额范围为 $1.85亿至 $4.42亿（不含诉讼收益）。一份 $13.2亿的 GUC 索赔将吸收整个 GUC 资金池甚至更多。届时将没有任何剩余资金流向 CLC 持有人。这种情况被认为可能性极低，但其影响严重到值得每位债权人充分了解。

在这一最坏情况下，个人债权人将只能依靠 $2.04亿的 SEC 和解基金——这是唯一一笔 GUC 无法触及的、专门为 CLC 划拨的资金。将这笔资金分摊到所有已申报的加密资产损失总额中——确切的汇总金额尚未公开——这可能意味着每一美元仅能回收1至2美分，具体取决于总额。

重新分类的可能性有多大？

这是最关键的问题，答案既给人一些审慎的安慰，但也需要细致地分析。

将整份 $13.2亿索赔从 CLC 全部重新归类为 GUC，需要向法院正式提出动议。该索赔已于2025年10月经过审查、批准并归类为 CLC。要完全改变这一分类，意味着推翻一项已确定的裁定，这在程序上难度很大，面临很高的门槛。法律顾问的评估是，在现阶段完全重新分类"实质上不可能"。

部分重新分类则是另一个问题。如果 3AC 的清算人能够证明其索赔的某些部分源于非加密资产的义务——合同安排、服务协议或与 Terraform Labs 的其他商业往来——他们就有理由主张该部分应归类为 General Unsecured Claim 而非 Crypto Loss Claim。这一主张是否在索赔审查过程中已经被探讨过，还是仍然存在可能性，目前尚不清楚。

"实质上不可能"并不等于"不可能"，"部分"也不等于"全部"。破产程序往往会产生意想不到的结果，尤其是在如此规模和复杂程度的案件中。对于持有较大金额债权的债权人而言，即使部分重新分类的概率不高，也值得密切关注，因为每一美元从 CLC 转移到 GUC 优先级，就意味着在您获得任何赔付之前，您的回收金额先减少了一美元。

3AC 索赔对您的回收预估意味着什么

3AC 因素正是 Terra 债权人回收预估区间如此之大的原因之一。正如我们在分析 Crypto Loss Claim 实际价值时所探讨的，回收范围从最坏情况下的每美元1至2美分，到如果未决诉讼胜诉后可能实现的全额回收不等。3AC 重新分类风险——无论是部分还是全部——位于这一区间的负面端，其潜在影响也会影响机构买家对债权的定价。

当买家以每美元1至5美分的价格收购 Terraform Crypto Loss Claim 时，他们不仅仅是在折价考虑诉讼的不确定性和时间价值，还在为此类尾部风险预留空间。专业债权买家围绕最坏情况的底线构建其定价模型，而 3AC 情景正是本破产案中最低的底线。

对个人债权人而言，这造成了一种令人不安的权衡。您持有的资产，其预期价值可能远高于买家的报价，但最坏情况下的回收却极为惨淡。这既不构成出售的理由，也不构成持有的理由。它构成的是一个充分了解您所持有资产的理由。

需要关注的法院动态

如果您希望持续跟踪 3AC 风险，以下是需要关注的具体事项。在 District of Delaware（特拉华州联邦地区法院）Case No. 24-10070 案中，任何寻求全部或部分重新分类或质疑 Three Arrows Capital 索赔分类的动议，都将是一个重大进展。此类动议会出现在法院案卷记录中，通常会附带对债权人的通知。

Plan Administrator Todd Snyder（来自 Piper Sandler）负责监管债权管理和分配事宜。索赔分类的重大变更将通过其办公室和法院进行。债权人可通过 terraclaims@psc.com 联系 Plan Administrator。

我们将持续关注这一问题并报告任何新的进展。与此同时，如果您希望了解 3AC 索赔如何融入更广泛的赔付结构，我们对 distribution waterfall 的详细解析完整地阐述了资金如何从破产财团流向债权人，以及 CLC 在优先级中所处的位置。

做出知情的决定

我们不会告诉您应该如何处理您的债权。这是您自己的决定，取决于您的财务状况、风险承受能力，以及您对等待一个可能需要数年才能完全解决的流程的态度。我们要说的是，3AC 因素是真实的、重大的，而大多数债权人对此毫不知情。

无论您选择持有债权等待诉讼带来的上行空间，还是选择现在出售以获得即时确定性，您都应该在充分了解信息的基础上做出选择。如果您想了解您的债权在当前二级市场上可能的价值，TerraClaim 提供免费、无附加条件的报价，且卖方零手续费。

本文不构成法律或财务建议。在就您的债权做出决定之前，请咨询合格的专业人士。