La faillite de Terraform Labs : tout ce que les créanciers doivent savoir en 2026

Publié par TerraClaim · Mars 2026
Dernière mise à jour : 19 mars 2026

En mai 2022, l'écosystème Terra s'est effondré dans ce qui est devenu l'un des événements les plus dévastateurs de l'histoire des cryptomonnaies. Environ 40 milliards de dollars de valeur ont disparu en une seule semaine. LUNA, autrefois dans le top dix des cryptomonnaies et s'échangeant à plus de 100 $, est tombé à zéro. UST, le stablecoin algorithmique censé valoir en permanence un dollar, a perdu son ancrage et ne l'a jamais retrouvé. La contagion s'est étendue au-delà de Terra — déclenchant l'effondrement de Three Arrows Capital, de Celsius Network et de Voyager Digital dans une cascade qui a remodelé l'ensemble de l'industrie crypto.

Près de quatre ans plus tard, les suites juridiques continuent de se déployer. Si vous avez perdu de l'argent lors de l'effondrement de Terra et avez déposé une Crypto Loss Claim (réclamation pour perte de cryptomonnaie, ci-après « CLC »), voici un guide complet sur l'état actuel de l'affaire, les fonds disponibles, les parties poursuivies et les prochaines étapes.

L'effondrement : mai 2022

L'écosystème Terra reposait sur une idée simple mais fragile : un stablecoin algorithmique appelé UST qui maintenait son ancrage au dollar grâce à un mécanisme de création et de destruction de jetons avec LUNA, son jeton compagnon. Lorsque la demande de UST était élevée, des LUNA étaient détruits pour créer des UST, réduisant l'offre de LUNA et faisant monter son prix. Lorsque la demande de UST diminuait, le processus inverse était censé se produire.

Le système fonctionnait — jusqu'au jour où il n'a plus fonctionné.

Le 7 mai 2022, d'importants retraits de UST sur la plateforme d'échange décentralisée Curve 3pool ont commencé à déstabiliser l'ancrage. Ce qui a suivi fut une spirale mortelle classique : lorsque le UST est passé en dessous de 1 $, l'algorithme a créé davantage de LUNA pour absorber la pression vendeuse. Mais l'afflux de LUNA sur le marché a fait baisser le prix du LUNA, ce qui a réduit la confiance dans le UST, ce qui a déclenché davantage de ventes, ce qui a nécessité la création d'encore plus de LUNA. En quelques jours, l'offre en circulation de LUNA est passée d'environ 340 millions de jetons à plus de 6 000 milliards. Le prix est passé de 80 $ à des fractions de centime.

Les dégâts ne se sont pas limités à Terra. Three Arrows Capital (3AC), un important fonds spéculatif crypto fortement exposé au LUNA, s'est effondré en quelques semaines. Celsius et Voyager, deux plateformes de prêt détenant d'importantes positions liées à Terra, ont gelé les retraits et déposé le bilan peu après. La destruction totale à travers l'écosystème a été estimée à plusieurs centaines de milliards de dollars.

Do Kwon, le fondateur et PDG de Terraform Labs, a d'abord minimisé l'effondrement. En quelques mois, il est devenu l'un des hommes les plus recherchés dans le monde de la crypto.

Le début du règlement judiciaire : 2023–2024

En février 2023, la U.S. Securities and Exchange Commission (Commission des valeurs mobilières des États-Unis) a déposé des accusations de fraude civile contre Terraform Labs et Do Kwon, alléguant un schéma de fraude aux valeurs mobilières de plusieurs milliards de dollars. La plainte de la SEC décrivait un schéma de tromperie — induire les investisseurs en erreur sur la stabilité du UST, fabriquer des indicateurs d'utilisation et dissimuler l'implication de sociétés de trading qui soutenaient secrètement l'ancrage.

Un mois plus tard, en mars 2023, Do Kwon a été arrêté au Monténégro alors qu'il voyageait avec de faux passeports. Les procureurs américains avaient déjà rendu public un acte d'accusation fédéral comportant huit chefs d'inculpation, passible d'une peine maximale de 130 ans. Après une longue bataille d'extradition, Kwon a été remis aux États-Unis fin 2024.

Parallèlement, Terraform Labs a déposé une demande de protection au titre du Chapter 11 en janvier 2024 auprès du District of Delaware (tribunal fédéral du district du Delaware) (affaire n° 24-10070). Ce dépôt a ouvert la voie au processus formel de recouvrement dans lequel les créanciers évoluent aujourd'hui.

Le plan de faillite prend forme : 2024

Plusieurs étapes clés se sont enchaînées rapidement en 2024.

En juin 2024, l'accord avec la SEC a été finalisé avec un jugement de 4,47 milliards de dollars contre Terraform Labs et Do Kwon. Point essentiel : la SEC a accepté de subordonner sa propre créance — ce qui signifie que chaque dollar recouvré va d'abord aux créanciers. La SEC ne recevra aucun paiement tant que tous les investisseurs et créanciers n'auront pas été intégralement remboursés. Dans le cadre de cet accord, Do Kwon a été condamné à verser au moins 204 millions de dollars à la masse de la faillite.

En septembre 2024, le juge Brendan Shannon a confirmé le plan de liquidation au titre du Chapter 11. Le plan a établi le Wind Down Trust comme véhicule de distribution des actifs aux créanciers et a nommé Todd Snyder de Piper Sandler en tant qu'administrateur du plan — la personne chargée d'examiner les réclamations, de poursuivre les actions en justice et de distribuer in fine les sommes recouvrées.

La date d'entrée en vigueur du plan était le 1er octobre 2024. À partir de ce moment, Terraform Labs était en cours de liquidation. La société a finalement cessé toute activité le 16 janvier 2026.

La procédure de réclamation : 2025

Le portail Crypto Loss Claims a ouvert le 31 mars 2025, via claims.terra.money, administré par Kroll Restructuring Administration LLC. Les créanciers ayant perdu de l'argent lors de l'effondrement de Terra avaient jusqu'au 16 mai 2025 pour soumettre leurs réclamations — une échéance connue sous le nom de « bar date » (date limite de dépôt des réclamations). À la clôture, 15 980 réclamations avaient été déposées. Le tribunal a par la suite autorisé 660 dépôts tardifs supplémentaires, portant le total à 16 640 CLC.

Le dépôt d'une réclamation exigeait des créanciers qu'ils fournissent une documentation exhaustive : adresses de portefeuilles, journaux de transactions, clés API des plateformes d'échange et preuve de propriété pour chaque cryptomonnaie éligible détenue. Le processus était minutieux par conception — l'administrateur du plan devait vérifier la validité de chaque réclamation et calculer le montant précis de la perte.

À partir d'août 2025, l'administrateur du plan a commencé à émettre des « Initial Determinations » (déterminations initiales) — des évaluations préliminaires de la valeur de chaque réclamation. Celles-ci ont été envoyées par lots successifs. Les créanciers avaient la possibilité d'accepter la détermination ou de la contester dans un délai de 60 jours.

En février 2026, d'après le troisième rapport d'étape de l'administrateur du plan (Docket 1177), l'avancement de l'examen se présente comme suit : 8 449 des 16 640 réclamations ont reçu une détermination initiale, soit environ 51 % du total. Parmi celles-ci, environ 87 % ont été acceptées par les créanciers et ont désormais le statut « Allowed » (admise). Environ 13 % ont été contestées et sont en attente d'un examen complémentaire.

3 760 réclamants supplémentaires ont été invités à fournir des preuves complémentaires. Parmi eux, 89 % ont répondu et leurs soumissions sont en cours d'examen. 3 129 réclamations supplémentaires restent en « Individualized Review », ce qui signifie généralement que la documentation était complexe ou incomplète. Et aucune « Final Determination » n'a été émise à ce jour — ce qui signifie qu'aucune réclamation n'a été définitivement et irrévocablement réglée.

L'affaire pénale contre Do Kwon

Parallèlement à la faillite, l'affaire pénale contre Do Kwon a progressé.

En août 2025, Kwon a plaidé coupable de complot en vue de commettre une fraude et de fraude électronique. Les procureurs ont requis douze ans de prison ou plus. L'équipe de défense de Kwon a plaidé pour cinq ans.

Le 11 décembre 2025, le juge a condamné Kwon à 15 ans de prison fédérale, qualifiant le stratagème de « fraude d'une ampleur épique et générationnelle ». Kwon a également été condamné à la confiscation de 19 millions de dollars. Il pourrait faire l'objet de poursuites supplémentaires en Corée du Sud.

Si l'affaire pénale apporte une certaine forme de justice, son impact financier direct sur le recouvrement des créanciers se limite à la confiscation et aux 204 millions de dollars ordonnés dans le cadre de l'accord avec la SEC. Le véritable potentiel financier pour les créanciers se trouve ailleurs.

Les fonds : combien est disponible ?

L'administrateur du plan a estimé que l'indemnisation totale disponible pour les créanciers pourrait se situer entre environ 185 millions et 442 millions de dollars. Fin 2025, environ 300 millions de dollars d'actifs avaient été recouvrés.

Ces fonds transitent par une structure juridique spécifique appelée « cascade de distribution » (distribution waterfall), et la comprendre est essentiel pour tout créancier souhaitant évaluer ce que sa réclamation pourrait finalement valoir.

La cascade fonctionne de la manière suivante :

Premièrement, les créances prioritaires (classe 1) et les créances garanties (classes 2 et 3) sont payées. Celles-ci sont relativement modestes et devraient être couvertes intégralement.

Deuxièmement, les General Unsecured Claims (créances chirographaires générales, classe 4, ou « GUC ») sont payées en priorité et intégralement à partir du fonds GUC. Il s'agit des créanciers commerciaux, fournisseurs et autres obligations antérieures à la procédure de Terraform Labs.

Troisièmement — et c'est le point essentiel — ce n'est qu'après le paiement intégral des GUC que les fonds restants sont versés aux CLC (classe 5). Les CLC sont subordonnées aux GUC dans la cascade de distribution. Elles ne sont pas de rang égal.

Quatrièmement, la créance de 4,47 milliards de dollars de la SEC (classe 6) se situe tout en bas. Elle ne reçoit rien tant que toutes les autres classes de créanciers ne sont pas intégralement satisfaites.

Il existe une exception importante : les 204 millions de dollars provenant du fonds de règlement SEC sont réservés spécifiquement aux détenteurs de CLC. Cette somme est versée directement aux CLC, indépendamment de ce qui se passe avec le fonds GUC.

La complication Three Arrows Capital

En octobre 2025, la créance de 1,32 milliard de dollars de Three Arrows Capital contre la masse de Terraform a été approuvée — et classée comme CLC. Cela signifie que 3AC se trouve dans le même groupe que les créanciers individuels ayant perdu de l'argent lors de l'effondrement.

L'impact est considérable. Lorsque le fonds CLC est réparti au prorata entre toutes les réclamations admises, la créance de 1,32 milliard de dollars de 3AC représente une part massive du total. Cela dilue le recouvrement pour chaque créancier individuel.

La situation pourrait s'aggraver : si la créance de 3AC venait à être reclassée de CLC en créance chirographaire générale, elle passerait devant tous les détenteurs individuels de CLC dans la cascade de paiement. À 1,32 milliard de dollars, elle pourrait potentiellement absorber l'intégralité du fonds GUC, ne laissant aux détenteurs individuels de CLC que les 204 millions de dollars du fonds de règlement SEC à se répartir entre plus de 16 000 réclamations.

Les experts juridiques considèrent une reclassification improbable à ce stade — mais il s'agit d'un risque que les créanciers doivent comprendre.

Les éléments décisifs : deux poursuites majeures

Si le fonds de distribution de base est relativement modeste par rapport au total des réclamations déposées, deux poursuites majeures intentées par l'administrateur du plan pourraient radicalement modifier les perspectives de recouvrement.

La poursuite contre Jump Trading (4 milliards de dollars) — Déposée le 19 décembre 2025 auprès du Northern District of Illinois. L'administrateur du plan allègue que Jump Trading a conclu des accords secrets avec Terraform Labs, acheté des LUNA à 0,40 $ par jeton alors qu'ils s'échangeaient à plus de 100 $ sur le marché libre, et soutenu secrètement l'ancrage du UST lors d'une crise antérieure en mai 2021 — créant une fausse impression de stabilité qui a maintenu les investisseurs particuliers dans l'écosystème. La plainte affirme que Jump Trading a empoché près d'un milliard de dollars de profits tandis que les investisseurs ordinaires ont subi une perte totale. Jump Trading a qualifié la poursuite de « désespérée » et « sans fondement ». Consultez notre analyse complète : La poursuite contre Jump Trading — 4 milliards de dollars en jeu.

La poursuite contre Jane Street — Déposée le 23 février 2026 auprès du Southern District of New York (tribunal fédéral du district sud de New York) (affaire 1:26-cv-01536). L'administrateur du plan allègue que Jane Street Group LLC a utilisé des informations matérielles non publiques — obtenues par l'intermédiaire d'un ancien stagiaire de Terraform nommé Bryce Pratt — pour exécuter un échange massif de 85 millions de dollars en UST sur le Curve 3pool quelques minutes après un retrait secret de Terraform le 7 mai 2022. La plainte décrit cet échange comme la transaction unique la plus importante ayant précipité la spirale mortelle. La poursuite comprend 18 chefs d'accusation, dont le délit d'initié, la fraude au titre de Rule 10b-5, et l'enrichissement sans cause. Consultez notre analyse complète : La poursuite contre Jane Street — Le second front.

Si même une fraction de la créance contre Jump Trading est recouvrée, le fonds distribuable augmenterait considérablement. Et l'affaire Jane Street ouvre un second front qui pourrait apporter des recouvrements supplémentaires. L'administrateur du plan a également indiqué que des poursuites supplémentaires contre d'autres tiers sont en cours d'investigation.

Les prochaines étapes

Plusieurs étapes clés se profilent :

L'administrateur du plan continue de traiter les 8 191 réclamations restantes qui n'ont pas encore reçu de détermination initiale. Le rythme ralentit à mesure que les cas les plus complexes subsistent.

Le processus de résolution des litiges doit se dérouler pour les quelque 13 % de réclamations contestées. Une fois les litiges résolus, l'administrateur du plan commencera à émettre des « Final Determinations » — l'étape qui règle définitivement la valeur d'une réclamation.

La poursuite contre Jump Trading en est à ses débuts. La phase de divulgation de preuves, les requêtes et un éventuel procès pourraient prendre des années. Jump conteste vigoureusement les accusations.

La poursuite contre Jane Street vient d'être déposée. Une réponse est attendue d'ici le 27 avril 2026, bien que ce délai soit prorogeable. Comme pour l'affaire Jump, la résolution par les tribunaux prendra des années.

L'administrateur du plan a déclaré qu'il étudie des réclamations supplémentaires contre d'autres tiers et intentera d'autres actions. Nous ne savons pas encore qui sont ces cibles.

Aucune date de distribution n'a été annoncée ni estimée. Les premières distributions nécessiteront que la quasi-totalité des réclamations soient résolues — et même alors, le calcul au prorata ne pourra être finalisé tant que le montant total des réclamations admises (y compris la créance de 1,32 milliard de dollars de 3AC) ne sera pas connu.

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TerraClaim est une place de marché pour les réclamations liées à la faillite de Terraform Labs. Nous ne sommes pas des avocats et ceci ne constitue ni un conseil juridique ni un conseil financier. Pour toute question juridique concernant votre réclamation spécifique, consultez un avocat qualifié. Les informations relatives à l'affaire proviennent de documents judiciaires publics, notamment le troisième rapport d'étape de l'administrateur du plan (Docket 1177, déposé le 17 février 2026) et d'autres documents disponibles via le portail de restructuration Kroll et PACER.

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