Il fallimento di Terraform Labs: tutto quello che i creditori devono sapere nel 2026

Pubblicato da TerraClaim · Marzo 2026
Ultimo aggiornamento: 19 marzo 2026

Nel maggio 2022, l'ecosistema Terra è crollato in quello che è diventato uno degli eventi più devastanti nella storia delle criptovalute. Circa $40 miliardi di valore sono svaniti nel giro di una sola settimana. LUNA, un tempo tra le prime dieci criptovalute con un valore superiore a $100, è precipitata a zero. UST, la stablecoin algoritmica che avrebbe dovuto mantenere sempre il valore di un dollaro, ha perso l'ancoraggio e non l'ha mai recuperato. Il contagio si è esteso ben oltre Terra, innescando il collasso di Three Arrows Capital, Celsius Network e Voyager Digital in una reazione a catena che ha ridisegnato l'intera industria delle criptovalute.

A quasi quattro anni di distanza, le conseguenze legali sono ancora in corso. Se avete perso denaro nel crollo di Terra e avete presentato un Crypto Loss Claim (reclamo per perdita di criptovalute, di seguito «CLC»), ecco una guida completa sullo stato attuale del caso, sui fondi disponibili, su chi è oggetto di azioni legali e su cosa accadrà in seguito.

Il crollo: maggio 2022

L'ecosistema Terra era costruito su un'idea semplice ma fragile: una stablecoin algoritmica chiamata UST che manteneva l'ancoraggio al dollaro attraverso un meccanismo di conio e distruzione con LUNA, il suo token complementare. Quando la domanda di UST era alta, LUNA veniva distrutta per coniare UST, riducendo l'offerta di LUNA e facendone salire il prezzo. Quando la domanda di UST calava, si sarebbe dovuto verificare il processo inverso.

Il sistema funzionava — fino a quando non ha smesso di funzionare.

Il 7 maggio 2022, ingenti prelievi di UST dall'exchange decentralizzato Curve 3pool hanno iniziato a destabilizzare l'ancoraggio. Ciò che è seguito è stata una spirale della morte da manuale: quando UST è scesa sotto $1, l'algoritmo ha coniato più LUNA per assorbire la pressione di vendita. Ma l'immissione di più LUNA sul mercato ha fatto scendere il prezzo di LUNA, il che ha ridotto la fiducia in UST, provocando ulteriori vendite, che a loro volta richiedevano il conio di ancora più LUNA. Nel giro di pochi giorni, la quantità di LUNA in circolazione è esplosa da circa 340 milioni di token a oltre 6 trilioni. Il prezzo è passato da $80 a frazioni di centesimo.

I danni non si sono limitati a Terra. Three Arrows Capital (3AC), un importante hedge fund crypto con una forte esposizione a LUNA, è crollato nel giro di settimane. Celsius e Voyager, entrambe piattaforme di prestito con posizioni significative legate a Terra, hanno congelato i prelievi e hanno dichiarato bancarotta poco dopo. La distruzione complessiva dell'ecosistema è stata stimata in centinaia di miliardi di dollari.

Do Kwon, fondatore e CEO di Terraform Labs, inizialmente ha minimizzato il crollo. Nel giro di pochi mesi, è diventato uno dei ricercati più noti nel mondo delle criptovalute.

La resa dei conti legale: 2023–2024

Nel febbraio 2023, la U.S. Securities and Exchange Commission ha presentato accuse civili di frode contro Terraform Labs e Do Kwon, contestando uno schema di frode sui titoli per miliardi di dollari. L'esposto della SEC descriveva un quadro di inganni sistematici: informazioni fuorvianti agli investitori sulla stabilità di UST, metriche di utilizzo falsificate e occultamento del coinvolgimento di società di trading che sostenevano segretamente l'ancoraggio.

Un mese dopo, nel marzo 2023, Do Kwon è stato arrestato in Montenegro mentre viaggiava con passaporti contraffatti. I procuratori statunitensi avevano già reso pubblica un'incriminazione federale di otto capi d'accusa con una pena massima di 130 anni. Dopo una lunga battaglia sull'estradizione, Kwon è stato consegnato agli Stati Uniti alla fine del 2024.

Nel frattempo, Terraform Labs ha presentato istanza di fallimento ai sensi del Chapter 11 nel gennaio 2024 presso il District of Delaware (Tribunale federale distrettuale del Delaware) (Caso n. 24-10070). L'istanza ha gettato le basi per il processo formale di recupero che i creditori stanno attualmente affrontando.

Il piano fallimentare prende forma: 2024

Nel corso del 2024 si sono succeduti rapidamente diversi passaggi fondamentali.

Nel giugno 2024, il patteggiamento con la SEC è stato formalizzato con una sentenza di $4,47 miliardi contro Terraform Labs e Do Kwon. Un elemento cruciale: la SEC ha accettato di subordinare il proprio credito, il che significa che ogni dollaro recuperato va prima ai creditori. La SEC non riceverà alcun pagamento fino a quando tutti gli investitori e i creditori non saranno stati interamente rimborsati. Nell'ambito di tale accordo, Do Kwon è stato condannato a versare almeno $204 milioni al patrimonio fallimentare.

Nel settembre 2024, il giudice Brendan Shannon ha confermato il Piano di Liquidazione ai sensi del Chapter 11. Il piano ha istituito il Wind Down Trust come strumento per la distribuzione degli attivi ai creditori e ha nominato Todd Snyder di Piper Sandler come Amministratore del Piano — la persona responsabile della revisione dei reclami, del perseguimento delle azioni legali e, infine, della distribuzione dei fondi recuperati.

La data di efficacia del piano è stata il 1° ottobre 2024. Da quel momento in poi, Terraform Labs è stata posta in liquidazione. La società ha cessato definitivamente tutte le attività il 16 gennaio 2026.

La procedura dei reclami: 2025

Il portale per i «CLC» è stato aperto il 31 marzo 2025 tramite claims.terra.money, gestito da Kroll Restructuring Administration LLC. I creditori che avevano perso denaro nel crollo di Terra avevano tempo fino al 16 maggio 2025 per presentare i propri reclami — un termine noto come "bar date" (termine di scadenza per la presentazione dei reclami). Al momento della chiusura, erano stati presentati 15.980 reclami. Il tribunale ha successivamente ammesso 660 ricorrenti tardivi, portando il totale a 16.640 «CLC».

La presentazione di un reclamo richiedeva ai creditori di fornire un'ampia documentazione: indirizzi dei portafogli digitali, registri delle transazioni, chiavi API degli exchange e prove di proprietà per ogni criptovaluta ammissibile detenuta. La procedura era volutamente rigorosa: l'Amministratore del Piano doveva verificare la validità di ciascun reclamo e calcolare l'importo esatto della perdita.

A partire dall'agosto 2025, l'Amministratore del Piano ha iniziato a emettere le «Initial Determinations» (Determinazioni Iniziali) — valutazioni preliminari del valore di ciascun reclamo. Queste sono state inviate in lotti progressivi. I creditori avevano la possibilità di accettare la determinazione o contestarla entro 60 giorni.

A febbraio 2026, sulla base del Terzo Rapporto di Aggiornamento dell'Amministratore del Piano (Docket 1177), lo stato di avanzamento delle valutazioni si presenta come segue: 8.449 dei 16.640 reclami hanno ricevuto una Determinazione Iniziale, pari a circa il 51% del totale. Di quelli già valutati, circa l'87% è stato accettato dai creditori e ha ora lo status «Allowed». Circa il 13% è stato contestato ed è in attesa di ulteriore revisione.

Ulteriori 3.760 ricorrenti hanno ricevuto la richiesta di fornire documentazione integrativa. Di questi, l'89% ha risposto e le relative pratiche sono in fase di revisione. Altri 3.129 reclami rimangono in «Individualized Review», il che significa tipicamente che la documentazione era complessa o incompleta. Ad oggi non è stata emessa alcuna «Final Determination», il che significa che nessun reclamo è stato ancora risolto in modo definitivo e irrevocabile.

Il procedimento penale contro Do Kwon

Parallelamente alla procedura fallimentare, il procedimento penale contro Do Kwon è proseguito.

Nell'agosto 2025, Kwon si è dichiarato colpevole di cospirazione per commettere frode e frode telematica. L'accusa ha richiesto una pena di dodici o più anni di reclusione. La difesa di Kwon ne ha chiesti cinque.

L'11 dicembre 2025, il giudice ha condannato Kwon a 15 anni di carcere federale, definendo lo schema "una frode di portata epocale e generazionale". Kwon è stato inoltre condannato alla confisca di $19 milioni. Potrebbe affrontare ulteriori procedimenti in Corea del Sud.

Sebbene il procedimento penale rappresenti una forma di giustizia, il suo impatto finanziario diretto sul recupero per i creditori si limita alla confisca e ai $204 milioni disposti nell'ambito del patteggiamento con la SEC. Il vero potenziale finanziario per i creditori risiede altrove.

I fondi: quanto è disponibile?

L'Amministratore del Piano ha stimato che il risarcimento complessivo disponibile per i creditori potrebbe variare indicativamente tra $185 milioni e $442 milioni. Alla fine del 2025, erano stati recuperati circa $300 milioni in attivi.

Questi fondi vengono distribuiti attraverso una specifica struttura giuridica denominata cascata distributiva, e comprenderne il funzionamento è essenziale per qualsiasi creditore che intenda valutare quanto potrebbe valere il proprio reclamo in definitiva.

La cascata funziona come segue:

Per primi vengono pagati i crediti privilegiati (Classe 1) e i crediti garantiti (Classi 2 e 3). Si tratta di importi relativamente contenuti che si prevede vengano soddisfatti integralmente.

In secondo luogo, i General Unsecured Claims (Crediti Chirografari Generali, Classe 4, o «GUC») vengono pagati per primi e per intero dal Pool GUC. Si tratta dei creditori commerciali, fornitori e altre obbligazioni pre-fallimentari di Terraform Labs.

Terzo — e questo è il punto cruciale — solo dopo che i GUC sono stati pagati integralmente, i fondi rimanenti confluiscono ai «CLC» (Classe 5). I «CLC» sono subordinati ai GUC nella cascata distributiva. Non sono su un piano paritario.

In quarto luogo, il credito della SEC di $4,47 miliardi (Classe 6) si trova all'ultimo livello. Non riceve nulla fino a quando tutte le altre classi di creditori non siano state interamente soddisfatte.

Esiste un'importante eccezione: i $204 milioni del Fondo del Patteggiamento SEC sono riservati specificatamente ai titolari di «CLC». Questo denaro viene destinato direttamente ai «CLC» indipendentemente da quanto accade con il Pool GUC.

La complicazione 3AC

Nell'ottobre 2025, il credito di $1,32 miliardi di Three Arrows Capital nei confronti del patrimonio di Terraform è stato approvato — e classificato come «CLC». Ciò significa che 3AC si trova nello stesso pool dei creditori individuali che hanno perso denaro nel crollo.

L'impatto è significativo. Quando il Pool CLC viene suddiviso pro rata tra tutti i reclami ammessi, il credito di $1,32 miliardi di 3AC rappresenta una quota massiccia del totale. Ciò diluisce il recupero per ogni singolo creditore.

La situazione potrebbe peggiorare: se il credito di 3AC venisse mai riclassificato da «CLC» a Credito Chirografario Generale, scavalcherebbe tutti i titolari individuali di «CLC» nella cascata dei pagamenti. Con $1,32 miliardi, potrebbe potenzialmente assorbire l'intero Pool GUC, lasciando ai titolari individuali di «CLC» soltanto i $204 milioni del Fondo del Patteggiamento SEC da ripartire tra oltre 16.000 reclami.

Gli esperti legali ritengono improbabile una riclassificazione a questo stadio, ma resta un rischio che i creditori dovrebbero comprendere.

Le cause che possono cambiare tutto: due azioni legali di grande portata

Sebbene il pool distributivo di base sia relativamente modesto rispetto al totale dei reclami presentati, due importanti azioni legali promosse dall'Amministratore del Piano potrebbero modificare radicalmente le prospettive di recupero.

La causa contro Jump Trading ($4 miliardi) — Depositata il 19 dicembre 2025 presso il Northern District of Illinois (Tribunale federale distrettuale dell'Illinois settentrionale). L'Amministratore del Piano sostiene che Jump Trading abbia sottoscritto accordi segreti con Terraform Labs, acquistato LUNA a $0,40 per token mentre sul mercato aperto era scambiata a oltre $100, e sostenuto segretamente l'ancoraggio di UST durante una crisi precedente nel maggio 2021, creando una falsa impressione di stabilità che ha indotto gli investitori al dettaglio a restare nell'ecosistema. L'esposto afferma che Jump Trading abbia realizzato profitti per quasi $1 miliardo, mentre gli investitori ordinari hanno subito perdite totali. Jump Trading ha definito la causa "disperata" e "priva di fondamento". Leggete la nostra analisi completa: La causa contro Jump Trading — $4 miliardi in gioco.

La causa contro Jane Street — Depositata il 23 febbraio 2026 presso il Southern District of New York (Tribunale federale distrettuale del distretto meridionale di New York) (Caso 1:26-cv-01536). L'Amministratore del Piano sostiene che Jane Street abbia utilizzato informazioni materiali non pubbliche — ottenute tramite un ex stagista di Terraform di nome Bryce Pratt — per eseguire un massiccio swap di UST da $85 milioni sulla Curve 3pool pochi minuti dopo un prelievo segreto di Terraform il 7 maggio 2022. L'esposto descrive questo come il singolo swap più grande che ha innescato la spirale della morte. L'azione legale comprende 18 capi d'accusa tra cui insider trading, frode ai sensi della Rule 10b-5 e arricchimento indebito. Leggete la nostra analisi completa: La causa contro Jane Street — Il secondo fronte.

Se anche solo una parte del credito vantato nei confronti di Jump Trading venisse recuperata, il pool distribuibile aumenterebbe in modo significativo. E la causa contro Jane Street apre un secondo fronte che potrebbe generare ulteriori recuperi. L'Amministratore del Piano ha inoltre indicato che sono in corso indagini su possibili ulteriori azioni legali nei confronti di altre terze parti.

I prossimi passi

Diversi passaggi fondamentali si profilano all'orizzonte:

L'Amministratore del Piano continua a esaminare i restanti 8.191 reclami che non hanno ancora ricevuto una Determinazione Iniziale. Il ritmo sta rallentando via via che restano i casi più complessi.

La procedura di risoluzione delle controversie deve completare il suo corso per il circa 13% dei reclami che sono stati contestati. Una volta risolte le controversie, l'Amministratore del Piano inizierà a emettere le «Final Determinations» — il passaggio che fissa definitivamente il valore di un reclamo.

La causa contro Jump Trading è nelle fasi iniziali. Le attività istruttorie, le istanze e un eventuale processo potrebbero richiedere anni. Jump Trading sta contestando vigorosamente le accuse.

La causa contro Jane Street è stata appena depositata. La risposta è attesa entro il 27 aprile 2026, sebbene tale termine sia prorogabile. Come nel caso di Jump Trading, la risoluzione attraverso i tribunali richiederà anni.

L'Amministratore del Piano ha dichiarato di essere in fase di indagine su ulteriori crediti nei confronti di altre terze parti e che verranno promosse ulteriori azioni legali. Non è ancora noto chi siano i soggetti interessati.

Non è stata annunciata né stimata alcuna data di distribuzione. Le prime distribuzioni richiederanno la risoluzione sostanziale di tutti i reclami e, anche allora, il calcolo pro rata non potrà essere finalizzato fino a quando non sarà noto il pool complessivo dei reclami ammessi (incluso il credito di $1,32 miliardi di 3AC).

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