案件背景
Terraform Labs 破产案详解：从 Terra Luna 崩盘到今天
Terraform Labs 是 UST 和 LUNA 背后的公司。2024 年 1 月，在这两种代币崩盘后不到两年，它在美国特拉华州申请了 Chapter 11（第 11 章）破产。清算计划于 2024 年 9 月获批；自 2024 年 10 月起，由 Plan Administrator 管理的 Wind Down Trust（清算信托）一直在把破产财产变现、审核债权，并代表债权人起诉第三方。
如果您在 UST 或 LUNA 上亏了钱，并申报了 Crypto Loss Claim，您的债权就属于这个案件。本页按时间顺序讲述发生了什么，解释谁先受偿，最后说明这对您自己的债权意味着什么。
事实核查于
Terra 如何崩盘，又如何走上法庭
2022 年 5 月，UST 与美元脱钩。一周之内，约 $45B 的市值灰飞烟灭，LUNA 归零，冲击还波及其他加密公司，包括 Three Arrows Capital（三箭资本，3AC）、Celsius 和 Voyager。
调查随之而来。美国证券交易委员会（SEC）于 2023 年 2 月起诉 Terraform Labs 和权道亨（Do Kwon）；2024 年 1 月 21 日，Terraform Labs 在特拉华州申请 Chapter 11 破产。
案件时间线
案件时间线列出了每个里程碑及其来源。
| 日期 | 事件 |
|---|---|
| 2022 年 5 月 | UST 脱钩；一周内约 $45B 市值蒸发；LUNA 归零 |
| 2023 年 2 月 | SEC 以证券欺诈起诉 Terraform Labs 和权道亨 |
| 2023 年 3 月 | 权道亨在黑山被捕 |
| 2024 年 1 月 21 日 | Terraform Labs 在特拉华州申请 Chapter 11 破产 |
| 2024 年 6 月 | SEC 获得 $4.47B 判决；SEC 同意排在 Class 4 和 Class 5 之后受偿 |
| 2024 年 9 月 20 日 | Brendan Shannon 法官批准第二次修订清算计划（Dkt. 717） |
| 2024 年 10 月 1 日 | Terraform 的全部资产转入 Wind Down Trust |
| 2025 年 3 月 | Crypto Loss Claims 门户在 claims.terra.money 开放 |
| 2025 年 5 月 | 申报截止日过去，共提交 15,980 笔债权 |
| 2025 年 8 月 | 首批 1,299 份 Initial Determination 发出；权道亨在美国认罪 |
| 2025 年 10 月 | 3AC 价值 $1.3B 的债权被归类为 Crypto Loss Claim |
| 2025 年 12 月 | 权道亨被判处 15 年监禁；Plan Administrator 起诉 Jump Trading |
| 2026 年 2 月 | Plan Administrator 起诉 Jane Street |
| 2026 年 8 月 | Jump Trading 第二次提出驳回起诉动议；裁决尚未作出 |
SEC 判决，以及 SEC 为什么排在您后面
2024 年 6 月，SEC 获得 $4.47B 的判决，随后同意只在 Class 4 和 Class 5 的投资者全额受偿之后才获得支付。它的债权位于 Class 6，排在每一笔 Crypto Loss Claim 之后。
另外，权道亨与 SEC 达成的 $204.3M 和解以实物支付，这笔钱就是 SEC Settlement Fund（SEC 和解基金），只有 Class 5 能获得。按近期价格，它约值 $83.5M 至 $85M。
清算计划、信托与索赔程序
信托由 Plan Administrator Todd R. Snyder 管理，负责出售资产、审核债权、提起诉讼，以及进行任何分配；我们的 Wind Down Trust 指南介绍了它做什么、花了多少钱。
Crypto Loss Claims 通过 Kroll 在 claims.terra.money 门户上申报。自 2025 年 8 月起，Initial Determination 按滚动 30 天的周期发出。提出异议有 30 天，提交证据有 60 天，均自收到 Initial Determination 之日起计算。然后是 Final Determination：有 30 天可通过门户提出异议，并可在收到该审定之日起 90 天内向法院提出反对。首批 Final Determination 已经发出，部分申报人已就各自的 Final Determination 向法院提出反对（Dkt. 1392）。
谁受偿，按什么顺序
清算计划规定了严格的受偿顺序，通常称为“分配瀑布”。每一级都要先受偿，下一级才能拿到钱：
- 信托运作的费用和准备金。
- Class 1 至 3，有担保债权和优先债权，全额受偿。
- Class 4，普通无担保债权人，按比例受偿，最高至 100%。
- Class 5，Crypto Loss Claims，按比例受偿。UST 和 LUNA 持有人就在这一类。
- Class 6，SEC 价值 $4.47B 的债权，只有在 Class 4 和 Class 5 全额受偿后才获得支付。
- Class 7 至 10，什么也拿不到。
Class 5 的资金有两个来源：Class 4 全额受偿后 GUC Pool 的剩余部分，以及 SEC Settlement Fund。诉讼追回的任何款项，都会增加信托可分配的资金。实时数据见分配瀑布页面。
仍未定论的事项
有几件影响 Class 5 的事情还没有定论。3AC 价值 $1.3B 的债权如今与个人持有人在同一个池中，按比例摊薄了所有人的份额（3AC 债权详解）；Allowed Crypto Loss Claims 的总额也没有公布。
截至 2026 年 11 月，针对 Jump Trading 和 Jane Street 的诉讼都仍在进行（诉讼详解）。与此同时，信托在 2024 年 10 月至 2026 年 9 月间支出了 $65.2M，尚无向 Class 4 或 Class 5 付款的报告。
这对您的债权意味着什么
您的债权所获得的任何付款都来自信托，按比例以美元支付，而且要在您通过每位申报人都必须完成的 KYC 核查之后。没有人能告诉您何时付、付多少：日期尚未公布，上述各项因素也仍在变化。
于是您有两条路：持有债权并等待；或者在债权成为 Allowed 之后，把它出售给机构买方。在标准出售中，您现在收到一笔付款，等待和风险由买方承担。现在出售还是等待把两条路并排对比。